ភាគហ៊ុន SpaceX ទើបតែបានបង្រៀន Wall Street នូវមេរៀនមួយក្នុងពេលវេលាមិនល្អ។
ពីរបីថ្ងៃបន្ទាប់ពីអ្នកវិភាគនៅធនាគារជាច្រើនបានប្រកាសពីគោលដៅតម្លៃសុទិដ្ឋិនិយមស្ទើរតែជាសកល ភាគហ៊ុនបានធ្លាក់ចុះក្រោមតម្លៃ IPO របស់ពួកគេចំនួន $135 ជាលើកដំបូង ហើយបន្ទាប់មកបានបន្តធ្លាក់ចុះដល់ $125 ។ សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែល Nasdaq បង្ហាញខ្លួនលើកដំបូងនៅខែមិថុនាគឺធំជាងគេក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រអាមេរិក ការបញ្ច្រាសកំពុងធ្វើឱ្យមានការភ្ញាក់ផ្អើល៖ ភាគហ៊ុនដែលឡើងដល់ជិត $211 ក្នុងរយៈពេលបីថ្ងៃនៃការជួញដូរឥឡូវនេះបានបាត់បង់ជិត 60% នៃតម្លៃរបស់ពួកគេ ដោយទុកឱ្យសូម្បីតែអ្នកឈ្នះការបែងចែកដំបូងប្រឈមនឹងការខាតបង់ប្រសិនបើពួកគេលក់ថ្ងៃនេះ។
ការដកថយដ៏ធំនេះបានធ្វើឱ្យអ្នកផ្តល់ប្រាក់កម្ចីកំពូលរបស់ Wall Street ភ្ញាក់ផ្អើល។ នៅដើមខែកក្កដាអ្នកវិភាគមកពីដប់ប្រាំបីនៃធនាគារដែលធ្វើ IPO ដ៏ល្បីល្បាញបំផុតគ្រប់ពេលបានចេញផ្សាយការព្យាករណ៍របស់ពួកគេសម្រាប់ SpaceX ។ កំណត់ត្រាស្រាវជ្រាវត្រូវបានជន់លិចស្ទើរតែទាំងអស់ក្នុងពេលតែមួយ ដូចករណីធម្មតា 25 ថ្ងៃបន្ទាប់ពីបញ្ហាថ្មីចាប់ផ្តើមការជួញដូរ។
កិច្ចព្រមព្រៀង SpaceX ផ្តល់ឱ្យអ្នកធានាទិញទាំងនេះនូវប្រាក់ខែដ៏ធំ។ ទាំងអស់បានប្រាប់ពួកគេប្រមូលបាន 500 លានដុល្លារមុនពេលចំណាយដែលជាថ្លៃសេវា 0.66% លើ 75 ពាន់លានដុល្លារដែលបានលើកឡើង។ នៅក្នុងការផ្តល់ជូនធម្មតាមួយ លោក Jay Ritter សាស្ត្រាចារ្យនៅសាកលវិទ្យាល័យ Florida និងជាអ្នកជំនាញឈានមុខគេរបស់ពិភពលោកលើការផ្តល់ជាសាធារណៈដំបូង ធនាគារបន្ថែមការចំណាយរបស់ពួកគេទាំងអស់ ដកចំនួននោះចេញពីប្រាក់ចំណូលសរុប ហើយបែងចែកចំនួនសុទ្ធដោយការបែងចែកភាគរយរបស់ពួកគេ។ ឧទាហរណ៍ ធនាគារចំនួនប្រាំដូចជា Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, Citigroup និង Bank of America ត្រូវបានបែងចែកប្រហែល 85% នៃភាគហ៊ុនសម្រាប់លក់ ហើយដូច្នេះនឹងប្រមូលចំណែករបស់សត្វតោនៃពាក់កណ្តាលពាន់លាន ការចំណាយដក ដែលទំនងជាមានចំណែកតូចមួយនៃ bonanza នេះ។
ការផ្តល់ជូនរបស់ SpaceX រួមមានធនាគារចំនួន 23 ដែលជាក្រុមដែលមានចាប់ពីក្រុមហ៊ុនយក្សដែលបានរៀបរាប់ខាងលើរហូតដល់អ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិរបស់កូរ៉េខាងត្បូង Bernstein និង Mirae ។ ក្នុងចំណោមក្រុមនេះ មានប្រាំនាក់មិនបានផ្តល់ការកំណត់គោលដៅឬការវាយតម្លៃអ្វីទាំងអស់ ជាក្រុមរងដែលរួមមាន Santander របស់អេស្ប៉ាញ និង Barclays របស់អង់គ្លេស។ ទីប្រាំមួយ លោក William Blair បានផ្តល់តែអនុសាសន៍ “ប្រសើរជាង” ហើយមិនបានបង្ហាញពីតម្លៃនាពេលអនាគតទេ។
ដប់ប្រាំពីរផ្សេងទៀតព្យាករណ៍ពីចំនួនជាក់លាក់សម្រាប់រយៈពេលពី 12 ទៅ 18 ខែ ដែលជាពេលវេលាស្តង់ដារសម្រាប់គោលដៅតម្លៃ Wall Street ។ ការហៅទូរស័ព្ទខ្ពស់បំផុតបានមកពីឈ្មួញកណ្តាលរបស់ Blair Raymond James នៅ $ 800; ទាបបំផុតគឺការព្យាករណ៍របស់ Stifel ចំនួន $190។ គោលដ៏មានប្រសិទ្ធភាពសម្រាប់ការវាស់វែងការកើនឡើងភាគរយនៃគោលដៅនីមួយៗគឺ $160 ដែលជាកន្លែងដែល SpaceX បានបិទនៅថ្ងៃទី 6 ខែកក្កដា មួយថ្ងៃមុនពេលការព្យាករណ៍ភាគច្រើនត្រូវបានប្រកាស។ ដូច្នេះ Raymond James បានប្រកាសពីការផ្ទុះ 400% នៅឆ្នាំ 2031 ហើយ Stifel នៅផ្នែកខាងក្រោមនៃជួរបានប្រកាសពីការកើនឡើង 19% ។
សូម្បីតែពេលនោះ ភាពខ្លាំងមួយគឺវិជ្ជមានស្រាល ហើយមួយទៀតសាទរខ្លាំងណាស់។ អវិជ្ជមានឬអព្យាក្រឹតមិនលេចឡើងទេ។ ធនាគារទាំង 15 នៅចន្លោះទាំងអស់បានងាកទៅរក fandom ដ៏ធំ។ ក្នុងចំណោមទាំងនេះ មានតែ Morgan Stanley ប៉ុណ្ណោះដែលអាចចាត់ទុកថាជា “លើសពី” ដែលនាំមុខក្រុមនៅ $300 ដែលជាតួលេខ 90% ខ្ពស់ជាង $160 ដែល SpaceX បានឈានដល់មួយថ្ងៃមុនពេលការព្យាករណ៍ភាគច្រើនត្រូវបានបោះពុម្ពផ្សាយ។ ដប់បួននាក់ផ្សេងទៀតនៅជុំគ្នា។ ប្រាំបួនមានតម្លៃចន្លោះពី 200 ដុល្លារទៅ 225 ដុល្លារ បំរែបំរួលត្រឹមតែ 12.5 ភាគរយ ខណៈប្រាំមួយផ្សេងទៀតមានតម្លៃចន្លោះពី 235 ដុល្លារ ទៅ 250 ដុល្លារ ការប្រែប្រួលត្រឹមតែ 6.3 ភាគរយប៉ុណ្ណោះ។
មធ្យមគឺ $225 សម្រាប់ធនាគារទាំង 18 ដែលបានកំណត់គោលដៅ – តាមពិតទៅ 4 បានជ្រើសរើសចំនួនពិតប្រាកដនេះ រួមទាំង JP Morgan និង Deutsche Bank ។ នៅពេលដែលការប៉ាន់ប្រមាណចេញមក ការកើនឡើង 41% ពីកម្រិតមុនការព្យាករណ៍ចំនួន $160 គឺចាំបាច់ដើម្បីឈានដល់ចំណុចកណ្តាលនោះ។ តាមពិតទៅ ភ្នាក់ងារធានាទិញបានប្រើភាសារវើរវាយមិនធម្មតា ដើម្បីសរសើរការរំពឹងទុករបស់ SpaceX។ Morgan Stanley បានសរសើរប្រព័ន្ធអេកូឡូស៊ីរបស់ខ្លួនថាជា “ព្រំដែនចុងក្រោយនៃ AI” ខណៈដែល B of A បានសរសើរការបង្កើតរបស់ Elon Musk សម្រាប់ “ត្រួសត្រាយផ្លូវទៅកាន់ផ្កាយ”។ សម្រាប់លោក Raymond James សមិទ្ធិផលរបស់គាត់នឹងប្រកួតប្រជែងនឹងការទម្លាយភាពទាល់ច្រក ដូចជាការចាប់ផ្តើមអគ្គិសនី ផ្លូវរថភ្លើង និងអ៊ីនធឺណិត។
ការព្យាករណ៍ខ្ញុំពេករបស់ធនាគារបង្ហាញថា ពួកគេពិតជាមិនដឹងថា SpaceX ធ្វើដំណើរទៅណាទេ។
សុទិដ្ឋិនិយមជាទូទៅគឺស្ទើរតែមិនគួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើលទេដែលធនាគារបានធ្វើទីផ្សារភាគហ៊ុនដល់អតិថិជនរបស់ពួកគេជាការចរចា។ ជាការពិត ការគិតទុកជាមុនដ៏ធំនៃការព្យាករណ៍ដែលមានគម្លាតយ៉ាងជិតស្និទ្ធបង្ហាញថា អ្នកធានាទិញទំនិញកំពុងប៉ាន់ស្មាន។ លោក Ritter និយាយថា៖ «អ្នកវិភាគរបស់ធនាគារមួយហាក់ដូចជារងឥទ្ធិពលខ្លាំងដោយការព្យាករតម្លៃរបស់អ្នកវិភាគផ្សេងទៀត»។ គាត់កត់សម្គាល់ថាវិធីសាស្រ្តរបស់ពួកគេហាក់ដូចជានេះ: យកតម្លៃបច្ចុប្បន្ននិងធ្វើឱ្យមានការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងស្រដៀងទៅនឹងអ្នកផ្សេងទៀតហើយសម្រាប់ផ្នែកភាគច្រើនជៀសវាងការឈរចេញពីហ្វូងមនុស្ស។
បញ្ហា៖ អ្នកវិភាគកំពុងសាងសង់យ៉ាងមានប្រសិទ្ធភាពលើការវាយតម្លៃដែលជាតារាសាស្ត្ររួចហើយនៅ $ 2 trillion នៅពេលនៃការព្យាករណ៍របស់ពួកគេ។ ដោយប្រើតម្លៃថ្ងៃទី 6 ខែកក្កដា នៃ $160 ដើម្បីឈានដល់ការប៉ាន់ប្រមាណជាមធ្យម $225 ការវាយតម្លៃរបស់ក្រុមហ៊ុន SpaceX នឹងកើនឡើងពី 1 ពាន់ពាន់លានដុល្លារដល់ 3 ពាន់ពាន់លានដុល្លារនៅចន្លោះខែកក្កដាក្រោយដល់ចុងឆ្នាំ 2027 ។ មុខងារនេះហាក់ដូចជាមិនអាចធ្វើទៅរួចនៅពេលដែលធនាគារធ្វើការសម្រេចចិត្តរបស់ពួកគេ។ សូមពិចារណាថា SpaceX បានបាត់បង់ $ 4.9 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2025 លើប្រាក់ចំណូលតិចតួចតិចជាង $19 ពាន់លានដុល្លារ ហើយសូម្បីតែការវាយតម្លៃរបស់វាគឺជាការលក់ដ៏គួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើល 105 ដង។
ការធ្លាក់ចុះថ្មីៗមកត្រឹម $123 ធ្វើឱ្យភ្នំចោតបំផុតកាន់តែចោត។ នៅឯការវាយតម្លៃជាមធ្យមចំនួន 3 ពាន់ពាន់លានដុល្លារដែលត្រូវបានព្យាករណ៍ដោយអ្នកវិភាគនៅពាក់កណ្តាលទីពីរនៃឆ្នាំក្រោយ SpaceX នឹងមានតម្លៃពីរដងដូច Meta ឥឡូវនេះដោយបានផ្តួលក្រុមហ៊ុន Microsoft 7% និងឈានដល់ជិត 2 ភាគ 3 នៃទីផ្សាររបស់ Nvidia ។ មានតែក្រុមហ៊ុនអាមេរិកចំនួន 12 ប៉ុណ្ណោះដែលមានតម្លៃ 1.0 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ ឬច្រើនជាងនេះ ក្រុមហ៊ុនដូចជា JP Morgan និង Walmart មិនបានបង្កើតវាចូលទៅក្នុងក្លឹបទេ ហើយ Berkshire Hathaway ស្ទើរតែទទួលបានសមាជិកណាមួយទេ។ Ritter កត់សំគាល់ថា “សម្រាប់ Nvidia ឬក្រុមហ៊ុនដែលរកបាន 100 ពាន់លានដុល្លារក្នុងមួយឆ្នាំនៅថ្ងៃនេះ ការកើនឡើងនៃពាន់ពាន់លាន ឬច្រើនជាងនេះ អាចជារឿងដែលអាចជឿជាក់បាន” ។ “សម្រាប់ជីវិតរមែងស្លាប់ដូចជា SpaceX គឺតិចជាងឆ្ងាយ។”
នេះជាការពិនិត្យការពិត។ មធ្យោបាយតែមួយគត់សម្រាប់វិនិយោគិនដើម្បីទទួលបាន SpaceX ដល់កម្ពស់ទាំងនេះគឺត្រូវជឿជាក់ផងដែរថាភាគហ៊ុននឹង “ធម្មតា” នៅឆ្នាំក្រោយ ឬដូច្នេះបន្ទាប់ពីការប្រមូលផ្តុំដ៏ធំ ហើយបន្តផ្តល់ផលចំណេញខ្លាំងចាប់ពីពេលនោះមក។ ប្រសិនបើ SpaceX កើនដល់ 3 ពាន់ពាន់លានដុល្លារនៅចុងឆ្នាំ 2027 ហើយបង្កើតនូវអ្វីដែលអ្នកវិនិយោគថ្មីចង់បានជាអប្បបរមា ពោលគឺប្រាក់ចំណេញយ៉ាងម៉ត់ចត់ប្រហែល 10% ក្នុងមួយឆ្នាំ វានឹងកើនឡើងដល់ជាង 6 ពាន់ពាន់លានដុល្លារនៅឆ្នាំ 2034។ នៅ Mag 7 P/E ជាមធ្យមនៃ 31 វានឹងរកបាន 200 ពាន់លានដុល្លារក្នុងមួយឆ្នាំ ដែលបច្ចុប្បន្នរកបានច្រើនជាងប្រាក់ចំណេញដ៏ធំបំផុតរបស់វា។ Alphabet ក្រុមហ៊ុនដែលបច្ចុប្បន្នចំណាយ 5 ដុល្លារសម្រាប់រាល់ 4 ដុល្លារក្នុងការជាវទូរស័ព្ទចល័ត និងការលក់ AI នឹងត្រូវទទួលបានប្រាក់ចំណេញយ៉ាងច្រើនពេញមួយយប់។
ហេតុផលដែលការប៉ាន់ប្រមាណទាំងនេះមានភាពតឹងតែង ហើយលេខចម្លងគឺជារឿងធម្មតានោះ គឺថាវាពិបាកខ្លាំងណាស់ក្នុងការប៉ាន់ប្រមាណតម្លៃបច្ចុប្បន្ន ឬអនាគតរបស់ SpaceX ដោយផ្អែកលើមូលដ្ឋានក្រោមទឹកឥឡូវនេះ។ លោក Ritter មានប្រសាសន៍ថា “ក្រុមហ៊ុនដែលទទួលផលចំណេញជាសាធារណៈមានភាពមិនច្បាស់លាស់តិចជាងនៅពេលគណនាតម្លៃពិត និងការអភិវឌ្ឍន៍របស់វា”។ “នៅ SpaceX គ្មាននរណាម្នាក់ដឹងថាវានឹងទៅទីណាទេ ដូច្នេះដំណោះស្រាយគឺគ្រាន់តែបន្ថែមភាគរយធំដើម្បីបង្ហាញថាអ្នកមានសុទិដ្ឋិនិយម។ វាមើលទៅមានលក្ខណៈមេកានិចស្អាត”។
ម្យ៉ាងទៀត អ្នកវិភាគធានាទិញលក់ទាំងអស់នៅក្នុងភាពងងឹត។ វាជារឿងអស្ចារ្យដែលការបាញ់ទាំងអស់បានប៉ះជិតគ្នាយ៉ាងខ្លាំង ទីបំផុតមិនស្គាល់គោលដៅ។
