អតិថិជនរបស់ទីប្រឹក្សាហិរញ្ញវត្ថុម្នាក់របស់ Jeff Barnett បានទូរស័ព្ទមកគាត់នៅពេលដែល SpaceX បានផ្សព្វផ្សាយជាសាធារណៈនៅថ្ងៃទី 12 ខែមិថុនា។ តើ Barnett បានទិញភាគហ៊ុនសម្រាប់ផលប័ត្រទេ? គាត់មិនបានធ្វើវាទេ – SpaceX គឺនៅឆ្ងាយពីការបំពេញតាមលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យជាក់លាក់របស់អតិថិជនទាក់ទងនឹងការវាយតម្លៃ និងអភិបាលកិច្ច។
អតិថិជនបានស្តាប់ហើយសួរ Barnett ថា “តើយើងអាចទិញភាគហ៊ុនចំនួន 10 បានទេ?” Barnett បានធ្វើវា។ គាត់ប្រៀបធៀបវាទៅនឹងការទិញសំបុត្រឆ្នោតនៅពេលដែល Jackpot ឈានដល់មួយពាន់លានដុល្លារ។ អ្នកដឹងថាហាងឆេងគឺស្ដើង ប៉ុន្តែការភ្នាល់តូចមួយទិញនូវភាពរំភើបខ្លះ – ហើយកោសអ្វីប្រសិនបើរមាស់យ៉ាងជ្រៅ – ដោយមិនបង្កគ្រោះថ្នាក់ដល់ផលប័ត្ររបស់អ្នក។
ការភ័យខ្លាចនៃការបាត់ខ្លួនក្រុមហ៊ុនជំនាន់ក្រោយនៃការផ្លាស់ប្តូរពិភពលោកគឺជាកម្លាំងថ្លៃបំផុតនៅក្នុងទីផ្សារនៅរដូវក្តៅនេះ។ វិនិយោគិនហៅអ្នកទាំងបីនេះថា Magnificent Three ថ្មី។ SpaceX, Anthropic និងនៅទីបំផុត OpenAI គឺជា IPOs ដែលមនុស្សស្រមៃចង់បាន ជាពិសេសប្រសិនបើពួកគេមានអារម្មណ៍ឈឺចាប់ពីការបាត់ Nvidia: $10,000 នៅ Nvidia កាលពីមួយទសវត្សរ៍មុននឹងមានតម្លៃប្រហែល 1.8 លានដុល្លារនៅថ្ងៃនេះ។ នៅពេលដែល SpaceX ចេញជាសាធារណៈ ភាគហ៊ុនជាង 500 លានត្រូវបានជួញដូរ ដែលជាបរិមាណ IPO ថ្ងៃដំបូងខ្ពស់បំផុតទីពីរនៅក្នុងប្រវត្តិសាស្រ្ត Nasdaq នៅពីក្រោយតែ 580 លានរបស់ Facebook ក្នុងឆ្នាំ 2012 ។
ប៉ុន្តែនេះគឺជារឿង។ ប្រសិនបើអ្នកខកខានថ្ងៃដំបូងនោះអ្វីៗទាំងអស់មិនបាត់បង់ទេ។ ហើយជាការពិត ប្រវត្តិសាស្រ្តបង្ហាញថា អ្នកប្រហែលជាមានឱកាសទិញកាន់តែប្រសើរនាពេលអនាគត។
IPO ធម្មតា (មធ្យម) ធ្លាក់ចុះប្រហែល 26% បីឆ្នាំបន្ទាប់ពីការបិទថ្ងៃដំបូងរបស់ខ្លួន ហើយអ្នកឈ្នះដំបូងមួយចំនួនមិនមែនជាអ្នកដែលក្លាយជាឈ្មោះគ្រួសារនោះទេ។ តើអ្នកស្គាល់ក្រុមហ៊ុនជីវបច្ចេកវិទ្យា Abgenix ឬ Enzo Biochem ទេ? ទិន្នន័យពីអ្នកជំនាញ IPO លោក Jay Ritter បង្ហាញថា ពួកគេមានការចេញលក់ដំបូងគេ កើនឡើង 2,071% និង 2,445% រៀងគ្នា ពីតម្លៃបិទនៅថ្ងៃដំបូងរបស់ពួកគេ។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយនៅទីបំផុតពួកគេបានត្រជាក់ចុះព្រោះវាជាអ្នកវិនិយោគអ្នកជំងឺដែលគាំទ្រ Moderna បង្កើតការត្រឡប់មកវិញខ្ពស់បំផុតទី 5 ក្នុងចំណោម IPO វិទ្យាសាស្ត្រជីវិត 1,020 ចន្លោះឆ្នាំ 1980 និង 2024 ។
នេះគឺជាច្បាប់សំខាន់ៗចំនួនបីដែលអ្នកជំនាញវិនិយោគប្រើដើម្បីវាយតម្លៃ IPO ធំបំផុត។
ច្បាប់ទី 1: កុំទិញនៅថ្ងៃដំបូង។
Barnett អាចបន្ថែមទឹកត្រជាក់ដល់រដូវក្តៅ IPO ។ ប្រសិនបើភាគហ៊ុនមានភាពងាយស្រួលក្នុងការទទួលបាន វាប្រហែលជាដោយសារតែអ្នកទិញដែលមានសិទ្ធិកាន់តែច្រើនបានមកជាមួយរួចហើយ។ SpaceX គឺជាក្រុមហ៊ុនឯកជនអស់រយៈពេលជាង 2 ទសវត្សរ៍ ហើយអ្នកវិនិយោគដំបូងរបស់ខ្លួនកាន់កាប់ភាគហ៊ុន 12.5 ពាន់លាននៅតម្លៃជាមធ្យម 6.48 ដុល្លារ។ ក្រុមហ៊ុនអវកាសរបស់ Elon Musk បន្ទាប់មកបានវាយតម្លៃភាគហ៊ុនរបស់ខ្លួននៅ $135; ភាគហ៊ុនបានបើកនៅ $ 150; ហើយវាបានបញ្ចប់ថ្ងៃដំបូងរបស់ខ្លួនកើនឡើង 19% នៅ $160.95។
សូម្បីតែចាប់ផ្តើមពី 135 ដុល្លារក៏ដោយ នោះគឺជាបុព្វលាភដ៏ច្រើនសម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលធ្វើពាណិជ្ជកម្មប្រហែល 95 ដងនៃប្រាក់ចំណូលពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ ដោយផ្អែកលើប្រាក់ចំណូលឆ្នាំ 2025 របស់ SpaceX ចំនួន 18.7 ពាន់លានដុល្លារ និងការវាយតម្លៃ IPO ចំនួន 1.77 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។
នោះមិនមានន័យថា ទីផ្សារសាធារណៈគឺជាទីបញ្ចប់ទេ – ផ្ទុយពីនេះ ប្រកែក Matt Witheiler នៃក្រុមហ៊ុន Wellington Management ដែលវិនិយោគលើក្រុមហ៊ុននានាមុនពេលពួកគេចេញជាសាធារណៈ។ បាទ តម្លៃកាន់តែច្រើនតែងតែត្រូវបានបង្កើតឡើងខណៈពេលដែលក្រុមហ៊ុនឯកជន។ ជាឧទាហរណ៍ SpaceX បានកើនឡើងពីការចាប់ផ្ដើមអាជីវកម្មរហូតដល់ក្រុមហ៊ុន 2 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ មុនពេលបង្កើនប្រាក់ចំណូលសរុបចំនួន 85.7 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង IPO របស់ខ្លួន។
Witheiler កត់សម្គាល់ថា “ប៉ុន្តែនោះមិនមានន័យថាមិនមានការបង្កើតតម្លៃនៅក្នុងទីផ្សារសាធារណៈទេ” ។ គាត់និយាយថាមើលតារាងពិន្ទុ។ ពិភពលោកមិនធ្លាប់ឃើញក្រុមហ៊ុនជួញដូរជាសាធារណៈដែលមានតម្លៃមួយពាន់ពាន់លានដុល្លារទេ រហូតទាល់តែក្រុមហ៊ុន Apple បានឆ្លងកាត់ខ្សែបន្ទាត់ក្នុងឆ្នាំ 2018 ។ ប្រាំបីឆ្នាំក្រោយមកមាន 16 ដោយ Nvidia ឆ្ពោះទៅរក 5 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។
ដូចទៅនឹងការងារដែរ ថ្ងៃដំបូងគឺគ្រាន់តែថា ហើយជាធម្មតាមិនពិសេស លោក Avery Marquez នាយកយុទ្ធសាស្រ្តវិនិយោគនៅក្រុមហ៊ុន Renaissance Capital ពន្យល់ថា ភាគហ៊ុនសាធារណៈថ្មីនៅតែ “គ្មានបទពិសោធន៍” អស់រយៈពេលប្រហែល 3 ឆ្នាំមកហើយ។ ចំណុចចូលកាន់តែប្រសើរជាញឹកញាប់បើកឡើងតែប៉ុន្មានខែបន្ទាប់ពីការ IPO នៅពេលដែលការឃោសនាបំផ្លើសទាំងអស់បានបាត់បង់ជីវិត។ SpaceX បានកើនឡើងដល់ $225 ក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានថ្ងៃនៃការដាក់ IPO របស់ខ្លួន ហើយបន្ទាប់មកបានធ្លាក់ចុះមកត្រឹម $160។ ប្រសិនបើអ្នកខកខាន IPO វាមិនមានន័យថាអ្នកខកខានអ្វីទាំងអស់។
ច្បាប់ទី 2: ធ្វើតាមការរកប្រាក់ចំណូល។
Witheiler មានឧបករណ៍មិនច្បាស់លាស់ដើម្បីប្រែក្លាយរឿងល្អទៅជាអាជីវកម្មយូរអង្វែង។
អ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មនៃក្រុមហ៊ុនឯកជន Wellington និយាយថា៖ «អ្នកបង្ហាញលេខដល់ខ្ញុំ ហើយវាច្បាស់ថាវាពិតឬអត់»។
នៅដើមឆ្នាំ 2026 ចំនួនអត្រាដំណើរការប្រចាំឆ្នាំរបស់ OpenAI មានជាង 25 ពាន់លានដុល្លារ។ គិតត្រឹមខែឧសភា Anthropic បានកើនឡើងដល់ប្រហែល 47 ពាន់លានដុល្លារហើយត្រូវបានព្យាករណ៍ជាសាធារណៈថាមានចំនួនជាង 50 ពាន់លានដុល្លារ។ នេះគឺជាការធ្លាក់ចុះយ៉ាងឆ្ងាយពីការធ្លាក់ចុះក្នុងកម្មវិធី dot-com នៅពេលដែលអ្នកវិនិយោគបានទិញក្រុមហ៊ុនដែលមើលទៅថោកនៅក្នុងការមើលដំបូង ប៉ុន្តែបរាជ័យក្នុងការបង្កើតការលក់។
Witheiler មានប្រសាសន៍ថា “យើងមានក្រុមហ៊ុនដែលអតិថិជនបើកកាបូបរបស់ពួកគេហើយចំណាយប្រាក់យ៉ាងច្រើន” ។ វាគឺជាការរៀបរាប់ដ៏មានអត្ថន័យ។
ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ទីផ្សារដែលអាចដោះស្រាយបានត្រូវតែ “គ្មានដែនកំណត់” គាត់កត់សម្គាល់ — ដូចជាមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យគន្លងរបស់ SpaceX ដែលប្រហែលជាស្ថិតនៅក្នុងចំណោមមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យធំបំផុតមិនធ្លាប់មាន។ បញ្ហាសំខាន់គឺអ្វីដែលក្រុមហ៊ុនលក់ តើអ្នកណាជាអ្នកចំណាយសម្រាប់វា និងថាតើអ្វីគ្រប់យ៉ាងហាក់ដូចជាធំល្មមសមនឹងការឃោសនាបំផ្លើស។
វិធានទី ៣៖ អានសៀវភៅណែនាំ។
រាល់អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិដែលបានទិញ SpaceX បានអាន S-1 របស់ខ្លួន ដែលជាឯកសារបង្ហាញព័ត៌មានដែលគ្រប់ក្រុមហ៊ុនទាំងអស់ដាក់ជាមួយគណៈកម្មការមូលបត្រ មុនពេលចេញជាសាធារណៈ។ Marquez របស់ Renaissance Capital និយាយថា “វាឥតគិតថ្លៃ និងងាយស្រួលក្នុងការអាន ហើយអ្នកក៏អាចអានវាផងដែរ” ។
នៅពេលនិយាយអំពីវិនិយោគិនលក់រាយ “មនុស្សជាច្រើនមិនធ្វើដូច្នេះទេ” នាងកត់សំគាល់។ “អ្នកអានចំណងជើងហើយ វាពិតជាច្រើនណាស់។”
ករណីនៅក្នុងចំណុច៖ ចំណងជើងបង្ហាញថា Musk ចង់បង្កើតអាណានិគមមនុស្ស 1 លាននាក់នៅលើភពអង្គារ ហើយថាប្រសិនបើគាត់ធ្លាប់ទៅដល់ទីនោះ វានឹងជួយគាត់រកបាន 1 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ សៀវភៅណែនាំនេះបញ្ជាក់យ៉ាងច្បាស់ថា SpaceX មិនជឿថាគាត់នឹងធ្វើនោះទេ ហើយមិនបានទុកមួយកាក់នៃកោដិដុល្លារនោះទេ ប៉ុន្តែវាផ្តល់ឱ្យគាត់នូវភាគហ៊ុនដែលជាមូលដ្ឋាននៃកញ្ចប់បង់ប្រាក់ មុនពេលគាត់បញ្ជូនធូលីដីទៅភពអង្គារ។ អ្នកក៏នឹងឃើញការគ្រប់គ្រងរបស់ SpaceX យ៉ាងរឹងមាំជាមួយ Musk តាមរយៈភាគហ៊ុនថ្នាក់ B ដែលមានការបោះឆ្នោតច្រើនពាន់លានដែលនឹងបំប្លែងទៅជា Class A ប្រសិនបើគាត់ធ្លាប់លក់។
នៅក្នុងសៀវភៅណែនាំ ក្រុមហ៊ុនដែលពឹងផ្អែកលើរឿងកំណើនរយៈពេល 5 ឬ 10 ឆ្នាំក៏ពិពណ៌នាលម្អិតអំពីរបៀបដែលវាមានបំណងសម្រេចបាននូវគោលដៅនេះ ពីព្រោះអ្វីដែលសំខាន់បំផុតនោះគឺថាតើវាអាចអនុវត្តវាបានដែរឬទេ។ ទាំងអស់នេះកើតឡើងបន្ទាប់ពី IPO ។
Bryan Wong អ្នកគ្រប់គ្រងផលប័ត្រនៅ Osterweis Capital Management ដែលគ្រប់គ្រងយុទ្ធសាស្ត្រកំណើនតូច បាននិយាយថា គន្លឹះចុងក្រោយមួយ៖ រកមើលការជ្រើសរើស និងប៉ែល ក្រុមហ៊ុនហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ និងឧបករណ៍ទាំងអស់ (ដែលមួយចំនួនត្រូវបានជួញដូរជាសាធារណៈរួចហើយ) ផ្តល់នូវវិស័យធំជាងនេះដើម្បីជ្រើសរើសអ្នកឈ្នះ – ផ្តល់ឱ្យអ្នកនូវឱកាសល្អជាងក្នុងការកាន់កាប់ Nvidia បន្ទាប់ជាង Enzo Biochem បន្ទាប់។
អត្ថបទនេះបង្ហាញនៅក្នុង ខែសីហា/កញ្ញា ឆ្នាំ 2026 នៃ ទ្រព្យសកម្ម ជាមួយនឹងចំណងជើងថា “មគ្គុទ្ទេសក៍របស់ Insider ចំពោះការភ្នាល់លើ IPOs ពាន់ពាន់លានដុល្លា”។
