ឈ្មោះរបស់គាត់គឺ Antonio Gracias ដែលជាអ្នកវិនិយោគភាគហ៊ុនឯកជនដ៏សង្ហាម្នាក់មកពីទីក្រុង Detroit ។ អ្នកទាំងពីរបានជួបគ្នាតាមអ៊ិនធរណេតនៅ Silicon Valley នៅវេននៃសតវត្សន៍ ហើយមិនយូរប៉ុន្មាន Gracias – នៅអាយុ 55 ឆ្នាំ ចាស់ជាង Musk មួយឆ្នាំ – បានខ្ចី Musk មួយលានដុល្លារក្នុងថ្ងៃដំបូងរបស់គាត់នៅ Tesla នៅពេលដែលក្រុមហ៊ុនកំពុងឈានដល់ការក្ស័យធន។
អ្នកទាំងពីរជាមិត្តល្អនឹងគ្នាតាំងពីពេលនោះមក។ Gracias គឺជាបុរសល្អបំផុតនៅក្នុងពិធីមង្គលការរបស់ Kimbal Musk ក្រុមគ្រួសារបានវិស្សមកាលជាមួយគ្នា ចំណាយពេលវិស្សមកាលជាមួយគ្នា ហើយថែមទាំងបានធ្វើដំណើរទៅកាន់កោះឯកជនរបស់ David Copperfield ក្នុង Bahamas ទៀតផង។
ហើយ Gracias បានអមដំណើរ Musk ក្នុងការបណ្តាក់ទុនទាំងអស់របស់គាត់។ គាត់បានអង្គុយនៅលើក្រុមប្រឹក្សាភិបាលរបស់ក្រុមហ៊ុន Tesla ជាកន្លែងដែលគាត់បានបម្រើការជានាយកឯករាជ្យជាន់ខ្ពស់អស់រយៈពេលប្រាំបីឆ្នាំ – SpaceX, SolarCity, Neuralink និង The Boring Company ។ ក្រុមហ៊ុនរបស់គាត់គឺ Valor Equity Partners គឺជាអ្នកវិនិយោគស្ថាប័នដំបូងបង្អស់របស់ក្រុមហ៊ុន Tesla ហើយបានចាក់លុយចូលទៅក្នុងក្រុមហ៊ុន Musk ស្ទើរតែទាំងអស់។
Gracias ថែមទាំងបានដើរតាម Musk ចូលទៅក្នុងរដ្ឋាភិបាលសហព័ន្ធ ដោយចូលធ្វើការនៅក្រសួងប្រសិទ្ធភាពរដ្ឋាភិបាល មុនពេលលាលែងពីតំណែងក្នុងខែកក្កដា ចំពេលមានការត្រួតពិនិត្យលើការគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិសោធនសាធារណៈចំនួន 2 ពាន់លានដុល្លារ ខណៈដែលគាត់ជាបុគ្គលិករដ្ឋាភិបាល។
ឥឡូវនេះ នៅពេលដែល SpaceX រៀបចំសម្រាប់ IPO ដ៏ធំបំផុតក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រ ភាពស្មោះត្រង់របស់ Gracias នឹងទូទាត់មកវិញឆាប់ៗនេះ។
ក្រុមហ៊ុន Valor របស់គាត់កាន់កាប់ភាគហ៊ុន Class A SpaceX ច្រើនជាង 500 លានភាគហ៊ុន — ប្រហែល 7.3% នៃក្រុមហ៊ុនដែលធ្វើឱ្យគាត់ក្លាយជាម្ចាស់ភាគហ៊ុនបុគ្គលធំទីពីរបន្ទាប់ពី Musk ។ នៅឯការវាយតម្លៃគោលដៅរបស់ក្រុមហ៊ុន SpaceX ចំនួន 1.75 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ ដូចដែលបានរាយការណ៍ដោយ Bloomberg និង Reuters ភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន Gracias នឹងមានតម្លៃប្រហែល 90 ពាន់លានដុល្លារ។ នៅ $ 2 ពាន់ពាន់លានដុល្លារវាលើសពីសញ្ញា $ 140 ពាន់លានដុល្លារ។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ IPO នឹងធ្វើឱ្យគាត់ក្លាយជាអ្នកមានបំផុត 50 នៅលើពិភពលោក។
គាត់ក៏សមនឹងទទួលបានវាដែរ។
ការជួលចំនួនបី 20 ពាន់លានដុល្លារ សមាជិកក្រុមប្រឹក្សាភិបាលម្នាក់
កាលពីខែតុលាឆ្នាំមុន ដូចដែល S-1 របស់ SpaceX បង្ហាញ ក្រុមហ៊ុនបុត្រសម្ព័ន្ធ xAI ហៅថា CTC បានចុះហត្ថលេខាលើកិច្ចព្រមព្រៀងជួលឧបករណ៍ជាមួយ Valor សម្រាប់ផ្នែករឹងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ AI ជាពិសេស GPUs ដែលត្រូវការដើម្បីដំណើរការមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យរបស់ xAI ។ (xAI គឺជាក្រុមហ៊ុន Musk ដាច់ដោយឡែកនៅពេលនោះ; SpaceX បានទិញវានៅក្នុងខែកុម្ភៈ។) នៅខែមករា CTC បានចុះហត្ថលេខាលើកិច្ចសន្យាជួលទីពីរជាមួយ Valor ។ នៅខែមេសាទីបី។
រួមបញ្ចូលគ្នា កិច្ចព្រមព្រៀងទាំងបីតម្រូវឱ្យក្រុមហ៊ុនបង់ប្រាក់ជិត 20 ពាន់លានដុល្លារដល់ Valor ក្នុងរយៈពេលនេះ។ ហើយ SpaceX ធានាការទូទាត់ – មានន័យថាប្រសិនបើក្រុមហ៊ុនបុត្រសម្ព័ន្ធ xAI មិនអាចបង់ប្រាក់ឱ្យពួកគេ SpaceX ខ្លួនវាស្ថិតនៅលើទំពក់។ ការធានានេះគឺមិនធម្មតានៅក្នុងខ្លួនវាទេ៖ វាបង្ហាញថា xAI មិនអាចទទួលបានហិរញ្ញប្បទានប្រភេទនេះដោយខ្លួនឯង ហើយក្រុមហ៊ុនមេត្រូវតែចូល។ តាមពិត ឯកសារថ្មីបង្ហាញថា xAI ត្រូវបានរងទុក្ខដោយបំណុល រួមទាំងកំណត់ត្រាជាន់ខ្ពស់ដែលមានការធានាដែលមានអត្រាការប្រាក់ 12.5% - តម្លៃដែលបង់ទៅឱ្យអ្នកខ្ចីដែលមានទុក្ខព្រួយដែលបង្ហាញថាក្រុមហ៊ុនមានការពិបាកក្នុងការទទួលបានហិរញ្ញវត្ថុ។
នៅពេលដែល SpaceX ចេញជាសាធារណៈ ទំនួលខុសត្រូវទាំងអស់នឹងប្រគល់ទៅឱ្យម្ចាស់ភាគហ៊ុនសាធារណៈ ដែលនឹងទទួលមរតកនូវកាតព្វកិច្ចរាប់ពាន់លានដុល្លារពីកិច្ចព្រមព្រៀងដែលបានធ្វើឡើងនៅពេលដែលក្រុមហ៊ុននៅតែឯកជន។
រហូតមកដល់ពេលនេះក្នុងឆ្នាំ 2025 ក្រុមហ៊ុន Valor បានប្រមូលប្រាក់បានប្រហែល 885 លានដុល្លារពីការជួល ជាមួយនឹង 857 លានដុល្លារផ្សេងទៀតក្នុងរយៈពេល 2 ខែដំបូងនៃឆ្នាំ 2026 តែម្នាក់ឯង។
រចនាសម្ព័ននេះគឺមិនធម្មតាទេដែលសវនកររបស់ SpaceX គឺ PwC បានបដិសេធមិនចាត់ទុកវាថាជាការជួលធម្មតាទេ ជំនួសឲ្យការហៅវាថាជា “ការជួលត្រឡប់មកវិញដែលបរាជ័យ”។ ក្នុងការលក់-ជួលវិញធម្មតា ភាគីមួយលក់ទ្រព្យសកម្មទៅឱ្យអ្នកផ្សេងទៀត ហើយបន្ទាប់មកជួលវាមកវិញ។ នៅទីនេះ នោះមានន័យថា CTC – ក្រុមហ៊ុនបុត្រសម្ព័ន្ធរបស់ xAI – “លក់” GPUs ទៅ Valor ហើយបន្ទាប់មកជួលវាវិញសម្រាប់ប្រើនៅក្នុងមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យផ្ទាល់ខ្លួនរបស់វា។ សម្រាប់កិច្ចព្រមព្រៀងត្រូវបានចាត់ទុកថាជាការលក់ពិតប្រាកដ Valor ត្រូវតែទទួលបានការគ្រប់គ្រង GPU ពិតប្រាកដ។ ប៉ុន្តែលក្ខខណ្ឌនៃកិច្ចព្រមព្រៀងនេះ តាមទស្សនៈរបស់ PwC មានន័យថា CTC រក្សាការគ្រប់គ្រងប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាពនៃទ្រព្យសកម្ម ដោយបង្វែរ Valor ទៅជាអ្នកឱ្យខ្ចីធម្មតា ដោយ GPUs បម្រើជាវត្ថុបញ្ចាំ។
ម្យ៉ាងវិញទៀត SpaceX និង xAI បានរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធកិច្ចព្រមព្រៀងតាមរបៀបដែលប្រសិនបើទទួលយក ហិរញ្ញប្បទាននឹងត្រូវបានរក្សាទុកចេញពីតារាងតុល្យការរបស់ SpaceX ។ ប៉ុន្តែវាហាក់ដូចជា PwC បានបដិសេធ។ សវនករបានសន្និដ្ឋានថាប្រតិបត្តិការទាំងនោះគឺជាកម្ចីសំខាន់មិនមែនការជួលទេដែលបង្ខំឱ្យ SpaceX កត់ត្រាបំណុលយ៉ាងណាក៏ដោយ។ ប្រាក់ 9 ពាន់លានដុល្លារឥឡូវនេះស្ថិតនៅក្នុងតារាងតុល្យការរបស់ SpaceX ខណៈដែលបំណុលភាគីពាក់ព័ន្ធដែលត្រូវបង់ទៅឱ្យក្រុមហ៊ុនរបស់នាយកម្នាក់របស់ SpaceX ។
ទាំង Valor Equity Partners និង SpaceX មិនឆ្លើយតបទេ។ សំណាង សូមបញ្ចេញមតិ។
“នេះគឺអាក្រក់បំផុត”
កិច្ចព្រមព្រៀងនេះបានធ្វើឱ្យមានការភ្ញាក់ផ្អើលដល់អ្នកជំនាញផ្នែកអភិបាលកិច្ចសាជីវកម្មឈានមុខគេពីរ ទ្រព្យសកម្ម បាននិយាយជាមួយ។
Nell Minow ប្រធានក្រុមហ៊ុន ValueEdge Advisors បានហៅការជួល Valor ថា “មានបញ្ហាយ៉ាងខ្លាំង” – ទាំងនៅក្នុងលក្ខខណ្ឌនៃអ្វីដែលពួកគេនិយាយអំពីលេខរបស់ SpaceX និងអ្វីដែលពួកគេនិយាយអំពីអភិបាលកិច្ច។ នៅពេលសួរថាតើកិច្ចព្រមព្រៀងនេះសមនឹងកន្លែងណាលើវិសាលគមនៃកិច្ចព្រមព្រៀងភាគីពាក់ព័ន្ធដែលនាងបានឃើញក្នុងរយៈពេលបួនទសវត្សរ៍នៃការងារអភិបាលកិច្ចសាជីវកម្មនោះ Minow មិនស្ទាក់ស្ទើរទេ។
នាងបាននិយាយថា “នេះគឺជារឿងអាក្រក់បំផុតសម្រាប់ខ្ញុំ” ។ «ពួកគេនឹងមិនដឹងពីប្រតិបត្តិការប្រវែងដៃទេប្រសិនបើពួកគេបានឃើញមួយនោះ»។
“ប្រតិបត្តិការប្រវែងដៃ” គឺជាពាក្យចចាមអារ៉ាមអភិបាលកិច្ចសាជីវកម្មស្តង់ដារសម្រាប់ការសាកល្បងដ៏សាមញ្ញមួយ៖ តើលក្ខខណ្ឌអាចឈរបានទេ ប្រសិនបើភាគីទាំងពីរជាមនុស្សចម្លែក ហើយមិនមានផលប្រយោជន៍រួមក្នុងការធ្វើឱ្យមានការពេញចិត្តគ្នាទៅវិញទៅមកទេ? តាមរបៀបនេះ ក្រុមហ៊ុនដែលបានជួញដូរជាសាធារណៈបង្ហាញដល់វិនិយោគិនថាអ្នកខាងក្នុងមិនធ្វើឱ្យខ្លួនឯងរីកចម្រើនដោយស្ងប់ស្ងាត់តាមរយៈកិច្ចព្រមព្រៀងសាជីវកម្មទេ ហើយវាជាការធានាយ៉ាងជាក់លាក់ដែលថា S-1 របស់ SpaceX មិនផ្តល់សម្រាប់កិច្ចព្រមព្រៀង Valor ។
Robert Willens អ្នកជំនាញផ្នែកគណនេយ្យ និងពន្ធនៅសាលា Columbia Business School បានរកឃើញចន្លោះប្រហោងដូចគ្នា។ ក្រុមហ៊ុនដែលបានជួញដូរជាសាធារណៈជាធម្មតារួមបញ្ចូលការកាត់ទោសនៅក្នុងការលាតត្រដាងភាគីពាក់ព័ន្ធរបស់ពួកគេដោយសន្យាថាលក្ខខណ្ឌនឹង “មិនអំណោយផលតិចជាង” ជាងលក្ខខណ្ឌដែលភាគីមិនពាក់ព័ន្ធនឹងទទួលបាន។ SpaceX ប្រើភាសាពិតប្រាកដនេះនៅក្នុងផ្នែកនៃ S-1 ដែលពិពណ៌នាអំពីទំនាក់ទំនងរបស់ខ្លួនជាមួយ Tesla ដែលជាក្រុមហ៊ុន Musk ផ្សេងទៀត។ ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ វាមិនត្រូវបានប្រើនៅក្នុងផ្នែកដែលពិពណ៌នាអំពីការជួល Valor ទេ។
លោក Willens បាននិយាយថា “ប្រសិនបើពួកគេមិននិយាយឱ្យច្បាស់ទេ នរណាម្នាក់ត្រូវបាននាំឱ្យជឿថា ពួកគេប្រហែលជាមិនប្រុងប្រយ័ត្នដូចនៅក្នុងកិច្ចព្រមព្រៀងដំបូងឡើយ ហើយថាពួកគេអាចនឹងយល់ព្រមចំពោះលក្ខខណ្ឌដែលមិនសូវអំណោយផលជាងជាមួយភាគីឯករាជ្យ” Willens បាននិយាយ។ “ពួកគេដឹងពីរបៀបនិយាយនៅពេលពួកគេចង់និយាយ”
លោក Willens បាននិយាយថា ប្រសិនបើលក្ខខណ្ឌរបស់ Valor មិនមែនជាប្រវែងដៃទេ ការទូទាត់ជួលអាចដើរតួជា “ភាគលាភដែលលាក់កំបាំង”។ ប្រាក់បន្ថែមទៅ Gracias មិនមែនដោយសារតែ GPUs មានតម្លៃដូចដែល Valor កំពុងគិតនោះទេ ប៉ុន្តែដោយសារតែគាត់ជាអ្នកខាងក្នុងដ៏មានឥទ្ធិពល។ S-1 ក៏មិនបង្ហាញថាតើ Gracias បានដកខ្លួនគាត់ពីការយល់ព្រមពីក្រុមប្រឹក្សាភិបាលនៃកិច្ចព្រមព្រៀងណាមួយក្នុងចំណោមកិច្ចព្រមព្រៀងទាំងបីដែលជាការលុបចោលដែលទាំង Minow និង Willens និយាយថាគួរឱ្យកត់សម្គាល់នៅក្នុងប្រតិបត្តិការភាគីពាក់ព័ន្ធចំនួន 20 ពាន់លានដុល្លារ។
មូលធនសាធារណៈ ការគ្រប់គ្រងឯកជន
Minow បាននិយាយថាកិច្ចព្រមព្រៀងនេះគឺជាលក្ខណៈធម្មតារបស់ SpaceX ដែលចង់ “ចូលប្រើដើមទុនពីក្រុមហ៊ុនសាធារណៈ” ប៉ុន្តែ “ការគ្រប់គ្រងពីក្រុមហ៊ុនឯកជន” ។ វាគឺជា “ក្រុមហ៊ុនដែលគ្រប់គ្រង” យ៉ាងមានប្រសិទ្ធភាព ក្រោមច្បាប់ Nasdaq ដោយមិនតម្រូវឱ្យក្រុមប្រឹក្សាភិបាលភាគច្រើនឯករាជ្យ។ Gracias ខ្លួនគាត់អង្គុយនៅគណៈកម្មាធិការសំណងនិងតែងតាំង។ ក្រុមហ៊ុននេះត្រូវបានដាក់បញ្ចូលឡើងវិញនៅក្នុងរដ្ឋតិចសាស់ក្នុងឆ្នាំ 2024 បន្ទាប់ពី Musk ផ្ទាល់បានបញ្ចុះបញ្ចូលសមាជិកសភារដ្ឋឱ្យចុះខ្សោយការការពារម្ចាស់ភាគហ៊ុន។ វិវាទរបស់ម្ចាស់ភាគហ៊ុនឥឡូវនេះជាកម្មវត្ថុនៃអាជ្ញាកណ្តាលជាកាតព្វកិច្ច។ ហើយយោងទៅតាមធម្មនុញ្ញរបស់ SpaceX លោក Musk អាចត្រូវបានគេដកចេញពីតំណែងដឹកនាំរបស់គាត់ដោយអ្នកកាន់ភាគហ៊ុនថ្នាក់ B ដែលគាត់គ្រប់គ្រងភាគច្រើន។
ហើយទាំងអស់នេះកើតឡើងនៅពេលដែល Nasdaq បានផ្លាស់ប្តូរច្បាប់របស់ខ្លួនដើម្បីធានាថាប្រជាជនអាមេរិករាប់លាននាក់ជាម្ចាស់ SpaceX ថាតើពួកគេចង់បានឬអត់។ នៅក្នុងខែមីនា ការផ្លាស់ប្តូរបានណែនាំច្បាប់ “ចូលលឿន” ថ្មីដែលអនុញ្ញាតឱ្យ IPOs ធំចូលទៅក្នុង Nasdaq 100 បន្ទាប់ពីទើបតែ 15 ថ្ងៃនៃការជួញដូរ។ ពីរយៈពេលធម្មតាពីបីខែទៅមួយឆ្នាំ។ សម្រាប់ការប្រៀបធៀប៖ Facebook រង់ចាំប្រាំពីរខែ Airbnb មួយឆ្នាំ និង Tesla បី។ រ៉យទ័របានរាយការណ៍ថាការដាក់បញ្ចូលសន្ទស្សន៍រហ័សគឺជាតម្រូវការជាមុនសម្រាប់ការចុះបញ្ជី Nasdaq របស់ SpaceX ។
ផលវិបាក៖ រាល់មូលនិធិដែលតាមដាន Nasdaq 100 – រួមទាំង $385 ពាន់លានដុល្លារ Invesco QQQ និងរាប់ពាន់លាននៃ ETFs និងគណនីចូលនិវត្តន៍ – នឹងត្រូវបង្ខំឱ្យទិញភាគហ៊ុន SpaceX ប៉ុន្មានសប្តាហ៍បន្ទាប់ពីការចុះបញ្ជី ដោយមិនគិតពីតម្លៃ ឬអភិបាលកិច្ច។ អ្នកវិភាគនៅក្រុមហ៊ុន Goldman Sachs ប៉ាន់ប្រមាណថាការផ្លាស់ប្តូរច្បាប់អាចបង្កឱ្យមានការទិញដោយបង្ខំរហូតដល់ 60 ពាន់លានដុល្លារនៅទូទាំងប្រព័ន្ធអេកូ Nasdaq 100 ។
Minow បាននិយាយអំពី SpaceX ថា “ខ្ញុំសូមជូនពរឱ្យពួកគេពូកែខាងវិស្វកម្ម” ខណៈដែលពួកគេកំពុងកាត់ផ្តាច់លទ្ធភាពនៃការត្រួតពិនិត្យឯករាជ្យ។
