សួរអ្នកសេដ្ឋកិច្ចថាតើប្រភេទទ្រព្យសកម្មសំខាន់បំផុតនៅសហរដ្ឋអាមេរិកគឺជាអ្វី ហើយពួកគេប្រហែលជានឹងប្រាប់អ្នកអំពីមូលបត្របំណុល។ លោក Scott Bessent រដ្ឋមន្ត្រីក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុបាននិយាយដូចគ្នា។ ភារកិច្ចទីមួយរបស់អ្នកវិភាគ Wall Street គឺពិនិត្យមើលដំណើរការនៃសញ្ញាប័ណ្ណរដ្ឋាភិបាលរយៈពេលវែង និងទិន្នផលរបស់ពួកគេ ដែលផ្តល់ការយល់ដឹងអំពីហានិភ័យរបស់អ្នកវិនិយោគ។
សម្រាប់ហេតុផលដ៏ល្អ៖ ទិន្នផលលើមូលបត្របំណុលរដ្ឋាភិបាលរយៈពេលវែងដូចជា Bonds ដូចជា 10- និង 30 ឆ្នាំ មិនត្រឹមតែបម្រើជាការត្រួតពិនិត្យសីតុណ្ហភាពលើទស្សនវិស័យសេដ្ឋកិច្ចប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងផ្តល់ឱ្យអ្នកខ្ចីនូវគោលការប្រាក់សម្រាប់ការសងការប្រាក់របស់អ្នកប្រើប្រាស់ធៀបនឹងទ្រព្យសកម្មដែលមានហានិភ័យទាបនៃសញ្ញាប័ណ្ណរដ្ឋាភិបាល។ ដូច្នេះ ការត្រឡប់មកវិញទាំងនេះត្រូវបានឆ្លុះបញ្ចាំងនៅក្នុងអត្រាការប្រាក់ដែលផ្តល់ជូនអ្នកខ្ចីនៅក្នុងផ្នែកផ្សេងទៀតនៃសេដ្ឋកិច្ច ដូចជាផ្ទះ រថយន្ត និងប័ណ្ណឥណទាន ហើយមានឥទ្ធិពលលើការសម្រេចចិត្តហិរញ្ញវត្ថុរបស់អាជីវកម្ម និងអ្នកប្រើប្រាស់។
ទិន្នផលរតនាគាររយៈពេល 10 ឆ្នាំមានភាពរង្គោះរង្គើកាន់តែខ្លាំងនាពេលថ្មីៗនេះជាមួយនឹងកម្រិតទាបនៃ 3.96% និងកម្រិតខ្ពស់នៃ 4.66% ក្នុងឆ្នាំនេះតែម្នាក់ឯង។ ភាពចាស់ទុំរយៈពេល 30 ឆ្នាំបានធ្លាក់ចុះមកត្រឹម 4.54% និង 5.18% ។ ទាំងនេះគឺជាជំហានដ៏ធំសម្រាប់មូលបត្របំណុលអាមេរិក។
យោងតាមលោក Jim Caron របស់ Morgan Stanley ការគិតថ្មីរបស់ Warsh នៅ Fed ទំនងជារំខានដល់ទំលាប់របស់វិនិយោគិនក្នុងការផ្តោតទៅលើរយៈពេលវែង។ វិនិយោគិននឹងបន្តកត់សម្គាល់ពីចលនារបស់រតនាគារ ប៉ុន្តែការប្រែប្រួលគួរតែត្រូវបានមើលនៅចុងបញ្ចប់នៃខ្សែកោង (មួយឬពីរឆ្នាំ) ជាជាងការបញ្ចប់វែង (10- និង 30-ឆ្នាំរតនាគារ)។
Caron បាននិយាយថា នោះជាចេតនាទាំងស្រុង ទ្រព្យសកម្មដោយសារតែយុទ្ធសាស្រ្តរបស់ក្រុមការងារដែលបានពិនិត្យយ៉ាងដិតដល់របស់ Warsh ។ ប្រធាន Federal Reserve ថ្មីបានអំពាវនាវឱ្យមានការគិតថ្មីអំពីគុណភាព និងភាពទាន់ពេលវេលានៃទិន្នន័យ ដែលមានន័យថា Fed នឹងប្រមូលទិន្នន័យក្នុងពេលជាក់ស្តែងបន្ថែមទៀត ជំនួសឱ្យការពឹងផ្អែកលើការស្ទង់មតិក្រោយ។
ដូចគ្នានេះដែរ Warsh បានគូសបញ្ជាក់ពីការចាប់ផ្តើមនៃយុទ្ធសាស្រ្តទំនាក់ទំនងថ្មីមួយ ដែលមិនមានការណែនាំទៅមុខ ដែលពីមុនបានបង្ហាញពីទីផ្សារនូវអ្វីដែលអត្រាការប្រាក់អាចនឹងធ្វើក្នុងរយៈពេលវែងជាងនេះ។
ការរួមបញ្ចូលគ្នានៃគោលនយោបាយរបស់ Fed ដែលមានប្រតិកម្មកាន់តែច្រើនក្នុងរយៈពេលខ្លី និងធនាគារកណ្តាលដែលមានកន្លែងស្នាក់នៅតិចក្នុងរយៈពេលវែងអាចនាំឱ្យមានការប្រែប្រួលកាន់តែច្រើននៅក្នុងមូលបត្របំណុលរយៈពេលខ្លី (ដែលត្រូវបានជះឥទ្ធិពលដោយផ្ទាល់ច្រើនជាងដោយអត្រាការប្រាក់សំខាន់ដែលកំណត់ដោយធនាគារកណ្តាល) និងរលូននៅចុងបញ្ចប់នៃខ្សែសង្វាក់ទិន្នផល។
Caron ប្រធានផ្នែកវិនិយោគនៃដំណោះស្រាយផលប័ត្រនៅ Morgan Stanley ពន្យល់ថា “វិធីដែលខ្ញុំបានបកស្រាយគឺថាប្រសិនបើ (Warsh) នឹងមានការប្រែប្រួលបន្ថែមទៀតនៅក្នុងទស្សនៈរបស់គាត់ ពីព្រោះគាត់ចង់គិតឱ្យបានទាន់ពេលវេលា និងជាក់ស្តែង នោះមានន័យថា ផ្នែកខាងមុខនៃខ្សែកោងទិន្នផលនឹងកាន់តែប្រែប្រួល។”
“ប៉ុន្តែប្រសិនបើគាត់ធ្វើការងាររបស់គាត់ប្រសិនបើ Fed ធ្វើការងាររបស់ខ្លួន – ហើយនោះជាវិធីល្អប្រសើរជាងមុន – វាគួរតែជាការពិតដែលផ្នែកខាងមុខនឹងទទួលបានការប្រែប្រួលប៉ុន្តែបន្ទាប់មកបាត់បង់ភាពប្រែប្រួលក្នុងរយៈពេលវែងជាងនេះនៅជុំវិញសញ្ញា 10 ឆ្នាំនិងលើសពីនេះពីព្រោះជាមូលដ្ឋានពួកគេនិយាយថាពួកគេនឹងដោះស្រាយស្ថានភាពនៅក្នុងពេលវេលាជាក់ស្តែងបន្ថែមទៀត” ។
ងាយស្រួលសម្រាប់ Warsh ផែនការសក្តានុពល ប្រសិនបើវាមកដល់ផ្លែផ្កា ដោះស្រាយទិដ្ឋភាពទីបីដែលតែងតែភ្លេចរបស់ធនាគារកណ្តាលនៃអាណត្តិរបស់ខ្លួន៖ អត្រាការប្រាក់រយៈពេលវែងកម្រិតមធ្យម។
Caron បាននិយាយជាឧទាហរណ៍មួយថា “ដូច្នេះសូមនិយាយថាអតិផរណាកើនឡើង” (Warsh) អាចនឹងមានការរឹតត្បិតបន្ថែមទៀតមុននេះ ហើយវានឹងធ្វើឱ្យអតិផរណាធ្លាក់ចុះ។ នោះនឹងមានការប្រែប្រួលយ៉ាងខ្លាំងលើសញ្ញាប័ណ្ណរយៈពេលពីរឆ្នាំ ប៉ុន្តែចំណង 10 ឆ្នាំនឹងមានភាពប្រែប្រួលតិចជាង”។
“អ្វីដែលនេះអាចមានន័យជាចុងក្រោយ ប្រសិនបើអ្វីៗដំណើរការល្អ គឺថា នៅពេលអ្នកគិតអំពីអត្រាការខ្ចីរបស់សាជីវកម្ម នៅពេលអ្នកគិតអំពីម្ចាស់ផ្ទះដកប្រាក់បញ្ចាំ ពួកគេមានទំនោរយូរជាងនេះ។ ទាំងនេះមានទំនោរទៅរយៈពេល 5 ឆ្នាំ 10 ឆ្នាំ ឬយូរជាងនេះ។ ដូច្នេះប្រសិនបើអ្នកអាចរក្សាស្ថិរភាពភាពប្រែប្រួលនៅចុងបញ្ចប់យូរជាងនេះដោយការដោះស្រាយទិន្នន័យដែលល្អជាងនេះ…។
ពិចារណាឡើងវិញនូវទម្លាប់វិនិយោគ
ដោយសារការរំពឹងទុកផ្នែកនយោបាយ និងហានិភ័យមានតម្លៃក្នុងរយៈពេលវែង អ្នកវិនិយោគប្រហែលជាចង់កែសម្រួលទម្លាប់របស់ពួកគេ។ Caron បាននិយាយថា “អ្នកចង់យកចិត្តទុកដាក់ច្រើនចំពោះអត្រាការប្រាក់រយៈពេលខ្លីទាំងនេះ ជាជាងបើកអេក្រង់របស់អ្នក ហើយនិយាយថា ‘តើ 10 ឆ្នាំនៅឯណា, 30 ឆ្នាំនៅឯណា?'”
វិនិយោគិនបានដឹងរួចហើយនូវអត្រាការប្រាក់រយៈពេលខ្លីតាមវិធីមួយចំនួន ដោយសារពួកគេដឹងពីគោលនយោបាយរបស់ធនាគារកណ្តាលនៅជុំវិញពិភពលោក ប៉ុន្តែ Caron បានបន្ថែមថា “ខ្ញុំនឹងគិតពីចុងខាងមុខនៃខ្សែសង្វាក់ទិន្នផលជាឧបករណ៍ស្រូបយកឆក់ទៅចុងផ្នែកខាងក្រោយនៃខ្សែសង្វាក់ទិន្នផល។ ក្រុមការងារមិនទាន់ចេញមកទេ នោះគឺជាការបកស្រាយរបស់ខ្ញុំអំពីអ្វីគ្រប់យ៉ាង នោះហើយជារបៀបដែលខ្ញុំនឹងគិតអំពីវា”។
ការផ្តល់យោបល់ដែលថាលោក Warsh អាចប្រកាន់ជំហរមិនច្បាស់លាស់ ឬមិនច្បាស់លាស់ស្របតាមទិន្នន័យ ប្រហែលជាមិនមានប្រជាប្រិយភាពជាមួយលោកប្រធានាធិបតី Trump ដែលបានជំរុញឱ្យមានអត្រាការប្រាក់ទាបចាប់តាំងពីចូលកាន់តំណែងនៅក្នុងការិយាល័យ Oval ។
វានឹងមានកំហុសក្នុងការរំពឹងថា Warsh នឹងបង្ហាញខ្លួនតាមរបៀបណាមួយជាសត្វព្រាប។ Caron បានពិពណ៌នាគំនិតនេះថាជា “ការគិតប្រកបដោយគុណភាពទាប” ។ លោកបានបន្ថែមថា “អ្នកសេដ្ឋកិច្ចណាដែលមើល Fed មិនអាចពណ៌នា Kevin Warsh ថាជាមនុស្សឆ្កួត ឬ hawkish បានទេ។ គាត់មានទាំងសងខាងនៃរឿងនេះ” ។
