ខ្សែបន្ទាត់ឃាតកម្មនៃអ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិការពារហានិភ័យបានយល់ព្រមលើការផ្លាស់ប្តូរមួយក្នុងការវិនិយោគ: Amazon គឺជាភាគហ៊ុនដែលមានតំលៃថោកនៃ megacap បញ្ញាសិប្បនិម្មិត ដែលមើលទៅមានតម្លៃថ្លៃ។
ក្នុងត្រីមាសថ្មីៗនេះ អ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មមួយចំនួន រួមទាំងការគ្រប់គ្រង Appaloosa របស់ David Tepper, Seth Klarman’s Baupost Group, Al Gore’s Generation Investment Management និង Sanders Capital បានបង្កើនភាគហ៊ុនរបស់ពួកគេនៅក្នុងក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យា និងលក់រាយដ៏ធំចំនួន 2.5 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ នៅក្នុងករណីរបស់ Klarman និង Tepper ភាគហ៊ុនបានក្លាយជាការកាន់កាប់ធំបំផុតតែមួយរបស់ពួកគេ។
Pershing Square ដឹកនាំដោយលោក Bill Ackman បានចាប់ផ្តើមសាងសង់ភាគហ៊ុន Amazon ពីដំបូងប្រហែលមួយឆ្នាំមុន ហើយឥឡូវនេះ Pershing Square បានរាប់ Amazon ជាទីតាំងធំទីពីររបស់ខ្លួនដែលមានទឹកប្រាក់ប្រហែល 2.4 ពាន់លានដុល្លារ។ អ្នកគ្រប់គ្រងការវិនិយោគសកលលោក Sanders Capital ដែលបង្កើតឡើងដោយអតីតនាយកប្រតិបត្តិ AllianceBernstein លោក Lewis Sanders បានបង្កើនភាគហ៊ុន Amazon របស់ខ្លួនទ្វេដងដល់ 29.8 លានភាគហ៊ុនដែលមានតម្លៃប្រហែល 6.2 ពាន់លានដុល្លារក្នុងត្រីមាសទី 1 ឆ្នាំ 2026 ដែលធ្វើឱ្យភាគហ៊ុននេះក្លាយជាភាគហ៊ុនធំជាងគេទីបីបន្ទាប់ពីក្រុមហ៊ុនតៃវ៉ាន់ Semiconductor និង Alphabet ។
ហេតុផលសម្រាប់រដូវកាល? ពួកគេមានក្លិនមានតម្លៃ។ ខណៈពេលដែលភាគហ៊ុនរបស់ស្ទើរតែគ្រប់ក្រុមហ៊ុនផ្សេងទៀតជាមួយនឹងការទាមទារឱ្យមានការរីកចំរើន AI បានកើនឡើងក្នុងរយៈពេល 12 ខែកន្លងមកនេះ – Nvidia កើនឡើង 35%, Intel កើនឡើង 496% និង Micron Technology កើនឡើង 719% – ការកើនឡើងភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន Amazon មានកម្រិតតិចតួច ហើយមិនទាន់ត្រូវគ្នានឹងលទ្ធផលហិរញ្ញវត្ថុរបស់វានៅឡើយ។ ភាគហ៊ុនរបស់ Amazon បានកើនឡើង 3.4% ចាប់តាំងពីដើមឆ្នាំ និង 10.1% ក្នុងរយៈពេល 12 ខែកន្លងមក។ ប៉ុន្តែនៅលើការហៅរកប្រាក់ចំណូលថ្មីៗបំផុតរបស់ខ្លួន ផ្នែកពពករបស់ Amazon ដែលជាតួអង្គសំខាន់ក្នុងការរីកចំរើន AI ទើបតែបានបង្ហោះនូវអ្វីដែល CEO Andy Jassy ហៅថា “កំណើនលឿនបំផុតក្នុងរយៈពេល 15 ត្រីមាស”។ សម្រាប់វិនិយោគិនតម្លៃ គម្លាតរវាងក្រុមហ៊ុនដែលកំពុងតស៊ូ និងកំណើនតម្លៃភាគហ៊ុនដែលបានបិទ ផ្តល់នូវឱកាសកើនឡើងដ៏ធំមួយ។
“អាជីវកម្មរបស់ពួកគេមានតម្លៃលើសពីតម្លៃភាគហ៊ុន ហើយពួកគេស្ថិតនៅចំកណ្តាលនៃស្ទើរតែទាំងអស់”។ លោក Charles Lemonides ស្ថាបនិកមូលនិធិការពារហានិភ័យ ValueWorks ដែលជាម្ចាស់ភាគហ៊ុននៅក្នុងក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យាយក្សផងដែរ។ “ហេតុអ្វីបានជាអ្នកមិនចង់ក្លាយជាម្ចាស់ Amazon ថ្ងៃនេះ?”
លោក Lemonides បាននិយាយដោយសំដៅលើ Amazon Web Services (AWS) ថា “មនុស្សគ្រប់គ្នាចង់បានកុំព្យូទ័រឥឡូវនេះ ហើយ Amazon គឺជា “ល្អបំផុត” នៅក្នុងកុំព្យូទ័រ” Lemonides បាននិយាយដោយសំដៅទៅលើ Amazon Web Services (AWS) ផ្នែកពពករបស់ខ្លួនដែលជាម្ចាស់មជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យ និងជួលសមត្ថភាពកុំព្យូទ័រ និងការផ្ទុកដ៏សំខាន់ចំពោះឧស្សាហកម្ម AI ។ Lemonides ជឿជាក់ថាផ្នែករបស់ Amazon មានតម្លៃច្រើនជាងរបៀបដែលទីផ្សារផ្តល់តម្លៃដល់ក្រុមហ៊ុនទាំងមូល។ តាមរយៈលេខដ៏ក្រៀមក្រំរបស់គាត់ AWS តែម្នាក់ឯងមានចំណែកប្រហែលពាក់កណ្តាលនៃតម្លៃទីផ្សារប្រហែល 2.5 ពាន់ពាន់លានដុល្លាររបស់ក្រុមហ៊ុន Amazon គឺមានតម្លៃ ហើយប្រតិបត្តិការលក់រាយគឺមានតម្លៃពាក់កណ្តាលទៀត។ នោះមានន័យថា វិនិយោគិនទទួលបានក្រុមហ៊ុនដែលនៅសេសសល់ – ផ្នែកផ្សាយពាណិជ្ជកម្មដែលរីកចម្រើនយ៉ាងឆាប់រហ័ស ក្រុមហ៊ុនផ្សព្វផ្សាយ និងស្ទ្រីម និងអ្វីៗផ្សេងទៀត – ជាការឥតគិតថ្លៃ។
លោក Lemonides បាននិយាយថា “អ្នកអាចបង្កើតអំណះអំណាងសាមញ្ញថាវាមានតម្លៃលើសពីថ្ងៃនេះ” ដោយបន្ថែមថាករណីនេះគឺគួរឱ្យទាក់ទាញជាងពេលដែលគាត់បានធ្វើវាជាលើកដំបូងកាលពីមួយឆ្នាំមុន ដោយសារតែ Amazon បានបន្តធ្វើអាជីវកម្មនៅទូទាំងអាជីវកម្មទាំងអស់ខណៈពេលដែលភាគហ៊ុនរបស់ខ្លួនបានកើនឡើងបន្តិច។ លើសពីនេះ ក្រុមអ្នកដឹកនាំដែលដឹកនាំដោយ Jassy បានជួបភាពច្របូកច្របល់ និងនៅដដែល ហើយបាញ់លើគ្រប់ស៊ីឡាំងទាំងអស់។
Lemonides បានបន្ថែមថា “ពួកគេទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពីការរីកចម្រើននៃ AI ច្រើនដូចអ្នកដ៏ទៃទៀត ពីព្រោះពួកគេមានថាមពលកុំព្យូទ័រច្រើន”។
លទ្ធផលថ្មីៗនេះរបស់ក្រុមហ៊ុន Amazon បានបង្ហាញថាផ្នែកពពករបស់ខ្លួនកំពុងកើនឡើង ខណៈពេលដែលអ្នករិះគន់មួយចំនួនកំពុងចាប់ផ្តើមចោទសួរវា។ AWS បានកើនឡើង 28% ដល់ 37.6 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុងប្រាក់ចំណូលក្នុងត្រីមាសទី 1 ឆ្នាំ 2026 ។ ប្រាក់ចំណេញរបស់ក្រុមហ៊ុនដែលបានចុះកិច្ចសន្យា ប៉ុន្តែប្រាក់ចំណូលដែលមិនបានទទួលស្គាល់មានចំនួន 364 ពាន់លានដុល្លារគិតត្រឹមថ្ងៃទី 31 ខែមីនា។ នេះមិនរាប់បញ្ចូលកិច្ចព្រមព្រៀងរបស់ក្រុមហ៊ុនសម្រាប់ Anthropic ក្នុងការចំណាយច្រើនជាង $100 ពាន់លានដុល្លារលើបច្ចេកវិទ្យា AWS ក្នុងរយៈពេលមួយទសវត្សរ៍បន្ទាប់នោះទេ។ (ពីមុនក្រុមហ៊ុន Amazon បានវិនិយោគ 8 ពាន់លានដុល្លារនៅក្នុង Anthropic ហើយបានយល់ព្រមវិនិយោគរហូតដល់ 25 ពាន់លានដុល្លារបន្ថែមទៀត។) សរុបមក ការលក់បានកើនឡើង 17% ដល់ 181.5 ពាន់លានដុល្លារ ហើយប្រាក់ចំណេញប្រតិបត្តិការឈានដល់ 23.9 ពាន់លានដុល្លារ។
នៅក្នុងពាក្យផ្សេងទៀត សម្រាប់អ្នកជ្រើសរើសភាគហ៊ុនដែលផ្តោតលើតម្លៃមួយចំនួន ទាំងនេះគឺជាជម្រើសដែលមានតំលៃថោក – ទោះបីជាវាហាក់ដូចជាមិនដូចនោះនៅ glance ដំបូងក៏ដោយ។ ភាគហ៊ុនជួញដូរនៅប្រហែល 27x ប្រាក់ចំណេញទៅមុខ ដែលជាចំនួនខ្ពស់ជាង Microsoft ឬ Nvidia ទាំងប្រហែល 18-20x និងខ្ពស់ជាង Meta Platforms ’17x ។ សូម្បីតែ Nasdaq 100 មើលទៅល្អជាងនៅប្រហែល 24x ។ ដោយផ្អែកលើសមាមាត្រតម្លៃទៅប្រាក់ចំណូល Amazon មើលទៅមានតម្លៃថ្លៃ។
ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ នៅពេលត្រួតពិនិត្យកាន់តែជិត Amazon ក៏ស្ថិតក្នុងការចំណាយដ៏សំខាន់មួយដែរ ហើយបានប្រាប់វិនិយោគិនថាខ្លួនរំពឹងថានឹងចំណាយប្រហែល 200 ពាន់លានដុល្លារលើការចំណាយមូលធននៅឆ្នាំ 2026 ដែលភាគច្រើនលើ AWS ខណៈដែលក្រុមហ៊ុនបានបន្ថែមសមត្ថភាព AI និងពពក។ ការពង្រីក AI កំពុងកាត់បន្ថយការកើនឡើងក្នុងរយៈពេលខ្លី ដែលជាហេតុផលមួយទៀតដែលភាគហ៊ុនអាចហាក់ដូចជាមានតម្លៃថ្លៃ សូម្បីតែអ្នកវិនិយោគដែលជឿថាការចំណាយនឹងសង។
Bank of America បានវាយតម្លៃក្រុមហ៊ុន Amazon ថាជា “ទិញ” ជាមួយនឹងគោលដៅតម្លៃប្រហែល $310 ដោយផ្អែកលើការវិភាគរួមស្រដៀងគ្នាដែលដាក់តម្លៃភាគច្រើនរបស់ក្រុមហ៊ុនលើ AWS ។ Morgan Stanley បានកត់សម្គាល់កាលពីអតីតកាលថាក្រុមហ៊ុន Amazon ធ្វើពាណិជ្ជកម្មដោយការបញ្ចុះតម្លៃយ៉ាងសំខាន់ដល់មិត្តរួមការងាររបស់ខ្លួនដោយពិចារណាថាតើប្រាក់ចំណេញរបស់ខ្លួនត្រូវបានរំពឹងថានឹងកើនឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័ស។
ប្រសិនបើអ្នកព្រងើយកន្តើយនឹងអ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មម្នាក់ៗ ចំណង់អាហារកាន់តែធំ។ វិនិយោគិនស្ថាប័នដែលដាក់របាយការណ៍សារពើភ័ណ្ឌប្រចាំត្រីមាសជាមួយ SEC បាននិយាយថា ពួកគេបានកាន់កាប់ភាគហ៊ុន Amazon ចំនួន 253 លានបន្ថែមទៀតនៅក្នុងត្រីមាសចុងក្រោយនេះជាងត្រីមាសមុន នេះបើយោងតាមទិន្នន័យពី Quiver Quantitative ផ្តល់ទៅឱ្យក្រុមហ៊ុន Fortune ។ លោក James Kardatzke នាយកប្រតិបត្តិនៃក្រុមហ៊ុន Quiver Quantitative បានកត់សម្គាល់ថា ក្នុងចំណោមអ្នកទិញដ៏ធំបំផុតគឺអ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិធំជាងគេរបស់ពិភពលោក រួមមាន UBS Asset Management, Norges Bank របស់ន័រវេស, Victory Capital Management និង Pershing Square ដែលបានកសាងមុខតំណែងរបស់ពួកគេតាំងពីដំបូងមក។
ប៉ុន្តែមិនមែនគ្រប់គ្នាសុទ្ធតែជឿជាក់នោះទេ។ ក្រុមហ៊ុន Berkshire Hathaway បានកាត់បន្ថយភាគហ៊ុន Amazon របស់ខ្លួនយ៉ាងច្រើនពី 10 លានភាគហ៊ុនមក 2.3 លានហ៊ុននៅចុងឆ្នាំ 2025 ខណៈពេលដែលគ្មានការកាន់កាប់ Amazon ត្រូវបានចុះបញ្ជីនៅក្នុងឯកសារចុងក្រោយបង្អស់។ ការិយាល័យគ្រួសារ Duquesne របស់វិនិយោគិនដ៏ល្បីល្បាញ Stanley Druckenmiller បានចុះចតនៅកណ្តាល។ Druckenmiller ស្ទើរតែបានចាកចេញពីមុខតំណែងភាគហ៊ុនធម្មតារបស់គាត់នៅក្នុងក្រុមហ៊ុន Amazon ដោយកាត់បន្ថយវាប្រហែល 94% មកតិចជាង 46,000 ភាគហ៊ុន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ Druckenmiller ក៏បានបង្កើនជម្រើសហៅទូរស័ព្ទរបស់គាត់ទ្វេដងនៅលើ Amazon ដែលជាការភ្នាល់ដ៏មានឥទ្ធិពលដែលភាគហ៊ុននឹងកើនឡើងពី 100,000 ទៅ 200,000 ភាគហ៊ុន។
Kardatzke បានព្រមានប្រឆាំងនឹងការបកស្រាយការលក់ថាជា “មេដៃចុះ” នៅលើ Amazon ដោយកត់សម្គាល់ថាការលើកទឹកចិត្តនៅពីក្រោយការផ្លាស់ប្តូរសំខាន់ៗដោយស្ថាប័នគឺ “មិនតែងតែច្បាស់ទេ” ។
គាត់បាននិយាយថា “ការលក់មិនតែងតែបង្ហាញពីទស្សនវិស័យទុទិដ្ឋិនិយមនោះទេព្រោះវាក៏អាចមានកត្តាផ្សេងទៀតដែលនាំឱ្យមានតុល្យភាពឡើងវិញនៃផលប័ត្រ” ។ Kardatzke ក៏បានកត់សម្គាល់ផងដែរថា ឯកសារ 13F ដែលមូលនិធិរាយការណ៍ពីការកាន់កាប់របស់ពួកគេត្រូវបានដាក់ជារៀងរាល់ត្រីមាស ហើយក្រុមហ៊ុនមានពេលរហូតដល់ 45 ថ្ងៃបន្ទាប់ពីចុងបញ្ចប់នៃត្រីមាសដើម្បីដាក់ឯកសារទាំងនោះជាមួយនិយតករ។ លោកបាននិយាយថា ឯកសារទាំងនោះគឺជារូបថតទាន់ពេលវេលា ប៉ុន្តែអាចបង្ហាញពីនិន្នាការរយៈពេលវែង។
Lemonides បាននិយាយថា ការបែងចែករវាងអ្នកទិញ និងអ្នកលក់គឺច្រើនអំពីសារធាតុ។
គាត់បាននិយាយថា “យើងស្ថិតនៅក្នុងទីផ្សារដែលជំរុញដោយសន្ទុះ ហើយអ្នកវិនិយោគដែលភ្នាល់លើភាគហ៊ុនសន្ទុះគឺល្អបំផុត” ។ គាត់បាននិយាយថា Amazon មិនកើនឡើងខ្លាំងទេ ដូច្នេះអ្នកវិនិយោគមួយចំនួនប្រហែលជាធុញទ្រាន់នឹងវាបន្តិច។ គាត់បាននិយាយថា ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ នៅក្នុងទីផ្សារដែលភាពរំភើបបង្កើតភាពរំភើបនោះ Lemonides បច្ចុប្បន្នកំពុង “រំភើប” ដើម្បីពង្រីកមុខតំណែងរបស់ខ្លួន។ គាត់គ្រោងនឹងផ្តល់មូលនិធិដោយកាត់បន្ថយភាគហ៊ុននៅក្នុងអ្នកឈ្នះដូចជា Micron Tech និង Intel ។
គាត់បាននិយាយថា “មានពួកយើងដូចជា Tepper និងបុរសតូចម្នាក់នេះដែលគិតថា Amazon អាចនឹងធ្វើឱ្យមានការភ្ញាក់ផ្អើលនៅថ្ងៃស្អែក” ។ “ហើយខ្ញុំចូលចិត្តជិះស្គីទៅកន្លែងដែល puck ទៅជាជាងកន្លែងដែល puck នៅសព្វថ្ងៃនេះ” ។
