ម៉ាស៊ីនដែលផ្តល់ថាមពលដល់ទីផ្សារឯកជន – ចង្វាក់ស្ថិរភាពដែលក្រុមហ៊ុនត្រូវបានទិញ សាងសង់ និងលក់ – ត្រូវបានជាប់គាំង។
រយៈពេលនៃការកាន់កាប់សម្រាប់ក្រុមហ៊ុនដែលផ្តល់មូលនិធិដោយការទិញបានលាតសន្ធឹងពីប្រាំកន្លះមួយទសវត្សរ៍មុនដល់ជិតប្រាំពីរឆ្នាំ។ ការចែកចាយដល់វិនិយោគិនដែលជាឈាមនៃជីវិតនៃប្រព័ន្ធអេកូឡូស៊ីទាំងមូលបានធ្លាក់ចុះយ៉ាងល្អនៅក្រោមបទដ្ឋានប្រវត្តិសាស្រ្តនៃ 15-20% ។ ឥឡូវនេះវាត្រូវការក្រុមហ៊ុនបណ្តាក់ទុនជាមធ្យម 14 ឆ្នាំដើម្បីបើកដំណើរការជាសាធារណៈ។ ហើយអ្នកវិនិយោគលក់រាយដែលបានវិនិយោគលើឧបករណ៍ឥណទានឯកជនក្នុងអត្រាប្រចាំឆ្នាំ 60% សម្រាប់រយៈពេលប្រាំឆ្នាំជាប់ៗគ្នាថ្មីៗនេះបានរកឃើញថាខ្លួនឯងមិនអាចដកប្រាក់បាននៅពេលពួកគេស្នើសុំ។
ក្នុងករណីណាក៏ដោយអ្វីមួយបានផ្លាស់ប្តូរ។ សំណួរគឺថាតើវាធ្ងន់ធ្ងរប៉ុណ្ណា។
Goldman Sachs មានចំលើយ – ហើយវាបើកចំហជាងអ្វីដែលអ្នករំពឹងទុកពីក្រុមហ៊ុនដែលមានភាគហ៊ុនរាប់ពាន់លាន។
លោក Michael Brandmeyer ប្រធានសកល និង CIO នៃក្រុមវិនិយោគខាងក្រៅនៅក្រុមហ៊ុន Goldman Sachs Asset Management បាននិយាយនៅក្នុងវគ្គមួយនៃធនាគារថា “ប្រព័ន្ធរង្វង់មិនដំណើរការទេ” ។ ផ្លាស់ប្តូរ ផតខាស់ “ហើយវាធ្វើឱ្យការរៃអង្គាសប្រាក់កាន់តែពិបាក។ វាជំរុញឱ្យមានការច្របាច់បញ្ចូលគ្នា។ វាជំរុញឱ្យមានការផ្លាស់ប្តូរជាច្រើននៅក្នុងឧស្សាហកម្មនេះ។”
ប៉ុន្តែសាលក្រមរបស់ Goldman មិនឈប់នៅចំណុចនៃវិបត្តិនោះទេ។ ហើយនៅក្នុងទីផ្សារដែលការផ្សាយព័ត៌មានដែលកំពុងពេញនិយមកំពុងបង្កើនការព្រួយបារម្ភអំពីវិបត្តិឥណទានក្នុងវិស័យឯកជន ទីតាំងសាធារណៈរបស់ក្រុមហ៊ុនគឺគួរឱ្យកត់សម្គាល់ – ហើយមានតម្លៃមើលឱ្យកាន់តែជិត។
របៀបដែលប្រអប់លេខជាប់គាំង
ដើម្បីយល់ពីការជាប់គាំងបច្ចុប្បន្ន អ្នកត្រូវតែត្រលប់ទៅឆ្នាំ 2022។
រវាងវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុពិភពលោក និងវដ្តនៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់របស់ Fed ទីផ្សារឯកជនបានជួបប្រទះនូវអ្វីដែល Brandmeyer ពិពណ៌នាថាជា “រយៈពេលនៃកំណើនដែលមិនធ្លាប់មានពីមុនមក” ដែលជាការកើនឡើង 6 ដងក្នុងរយៈពេលប្រហែល 12 ឆ្នាំ។ លុយថោក ភាពប្រែប្រួលដែលបានបង្ហាប់ និងការស្វែងរកទិន្នផលដែលកំពុងបន្តធ្វើឱ្យជម្រើសងាយស្រួលលក់ ហើយដើមទុនហូរចូល។
បន្ទាប់មក Fed បានដំឡើងអត្រាការប្រាក់ប្រហែល 500 ចំណុចមូលដ្ឋាន ហើយ “អ្វីគ្រប់យ៉ាងបានបញ្ឈប់” ។
បញ្ហាមិនមែនគ្រាន់តែថា ហិរញ្ញប្បទានកាន់តែថ្លៃនោះទេ។ ផលប័ត្រភាគហ៊ុនឯកជន – អានុភាពក្នុងលក្ខណៈធម្មជាតិ និងជាធម្មតាត្រូវបានរៀបចំជាភាគហ៊ុនមួយផ្នែក និងបំណុលមួយផ្នែក – ភ្លាមៗនោះមានតម្លៃតិចជាង ប៉ុន្តែការវាយតម្លៃមានភាពយឺតយ៉ាវក្នុងការឆ្លុះបញ្ចាំងពីបញ្ហានេះ។ ជាមួយនឹងអ្នកលក់ដែលកំពុងរង់ចាំការវាយតម្លៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ជាមុន ហើយអ្នកទិញមិនចង់បង់ប្រាក់ឱ្យពួកគេ កិច្ចព្រមព្រៀងបានឈានដល់ការជាប់គាំងនិម្មិត។ រយៈពេលនៃការរក្សាទុកសម្រាប់ការទិញនៅអាមេរិកខាងជើងបានកើនឡើងដល់ ប្រហែលប្រាំពីរឆ្នាំនេះបើយោងតាមរបាយការណ៍សមធម៌ឯកជនសកលរបស់ Bains 2026។
លោក Pete Lyon សហប្រធានដំណោះស្រាយមូលធននៅក្រុមហ៊ុន Goldman បាននិយាយថា “យើងជឿជាក់ថាអ្វីៗនឹងវិលត្រលប់ទៅរកភាពប្រក្រតីជាប្រវត្តិសាស្ត្រ” ។ “ប៉ុន្តែវានឹងត្រូវចំណាយពេលខ្លះ” ។
ការជជែកវែកញែកអំពីឥណទានដែលក្រុមហ៊ុន Goldman កំពុងស្វែងរក
គ្មានកន្លែងណាដែលមានភាពតានតឹងរវាងការនិទានរឿងធានារបស់ Goldman និងការពិតនៃទីផ្សារទូលំទូលាយជាងក្នុងទំហំឥណទានឯកជននោះទេ។
Lyon បានជំរុញយ៉ាងខ្លាំងក្លាប្រឆាំងនឹងអ្វីដែលលោកបានហៅថាជា «ការច្របូកច្របល់ក្នុងសារព័ត៌មានរវាងអ្វីដែលពិតជាបញ្ហាឥណទានជាប្រព័ន្ធ និងអ្វីដែលមិនមែន»។ ការអានរបស់គាត់៖ អត្រាលំនាំដើមបច្ចុប្បន្នមិនស្ថិតនៅជិតកម្រិតលើសពី 10% ក្នុងអំឡុងវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុសកលនោះទេ ហើយសូម្បីតែស្ថិតក្រោមភាពតានតឹងធ្ងន់ធ្ងរ ការខាតបង់សរុបប្រហែលជា 5% បើប្រៀបធៀបទៅនឹងការធ្លាក់ចុះច្រើនជាង 50% នៃទីផ្សារភាគហ៊ុនសាធារណៈពីកំពូលទៅ trough ក្នុងអំឡុងពេលវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុ។
ប៉ុន្តែទិន្នន័យឯករាជ្យប្រាប់រឿងដែលស្មុគស្មាញជាង។ អត្រាលំនាំដើមឥណទានឯកជនរបស់ Fitch Ratings របស់សហរដ្ឋអាមេរិក – ដែលតាមដានការផ្លាស់ប្តូរដែលមានទុក្ខព្រួយ និងការបំប្លែងទ្រព្យសម្បត្តិ ក៏ដូចជាលំនាំដើមទាំងស្រុង – បានកើនឡើងដល់ 7.0% ក្នុងខែមេសាពី 5.8% ក្នុងខែមករា ឆ្នាំ 2026. Proskauer’s Private Credit Default Index ដែលតាមដានប្រាក់កម្ចីជិត 700 សរុប 189 ពាន់លានដុល្លារបានកត់ត្រាអត្រាលំនាំដើម 2.73% នៅក្នុងត្រីមាសទីមួយនៃ 2026 កើនឡើងពី 1.84% កាលពីឆ្នាំមុន។
ក្រុមហ៊ុន Goldman បានទទួលស្គាល់ថាមានភាពតានតឹងជាបន្តបន្ទាប់ ជាពិសេសក្នុងចំណោមក្រុមហ៊ុនដែលផ្តោតលើផ្នែកទន់ និងក្រុមហ៊ុនដែលប្រើប្រាស់លើសទម្ងន់បន្ទាប់ពីការរីកដុះដាល LBO ឆ្នាំ 2021-22 ប៉ុន្តែបានគូសបន្ទាត់ច្បាស់លាស់ និងនិយាយអំពីវិបត្តិឥណទានជាប្រព័ន្ធ។ Lyon បានអះអាងថា វិបត្តិសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលនៅក្នុងឧបករណ៍លក់រាយឆ្លុះបញ្ចាំងពីការយល់ច្រឡំក្នុងចំណោមវិនិយោគិន ជាជាងកំហុសនៅក្នុងថ្នាក់ទ្រព្យសកម្ម។
លោក Lyon បាននិយាយថា “យើងកំពុងស្ថិតនៅចំកណ្តាលនៃការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធទីផ្សារ” ។ យើងមានស្ថានភាពមួយនៅទីនេះជាមួយជម្រើសដែលរចនាសម្ព័ន្ធទីផ្សារកំពុងវិវឌ្ឍយ៉ាងឆាប់រហ័ស។ ជាមួយគ្នានេះ លោកបានកត់សម្គាល់ថា មធ្យមភាគប្រវត្តិសាស្រ្តនៃលំនាំដើម និងដំណើរការមិនដំណើរការ ធ្វើឱ្យវាច្បាស់ថាយើងគ្មានកន្លែងណានៅជិតមធ្យមភាគទាំងនេះទេ។ លោកបានអះអាងថា ការច្របាច់សាច់ប្រាក់ងាយស្រួលលក់រាយ គឺជា “ចំណុចបំភ្លឺមួយ” ដែលវិនិយោគិនគ្រាន់តែមិនយល់ថា ភាពទន់ខ្សោយគឺជាផលិតផល មិនមែនជាកំហុសនៅក្នុងវា។
Brandmeyer បានយល់ព្រមថា “យើងកំពុងស្ថិតនៅចំណុចសំខាន់មួយនៅពេលនេះ” ហើយវាពិតជាមានរឿងជាច្រើនកើតឡើង ប៉ុន្តែទិន្នន័យបង្ហាញថានេះមិនមែនជាបញ្ហាប្រព័ន្ធទេ។
បុព្វលាភបំណុលក្រោមសម្ពាធ
នៅពីក្រោយបញ្ហានៃការចែកចាយ គឺជាបញ្ហាប្រឈមជាមូលដ្ឋានបន្ថែមទៀតចំពោះសំណើតម្លៃនៃភាគហ៊ុនឯកជន។
ជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេលជាច្រើនទសវត្សរ៍ អាល់ហ្វាវិលជុំរយៈពេលបីឆ្នាំរបស់ភាគហ៊ុនឯកជនបានប្រែទៅជាអវិជ្ជមានទាក់ទងនឹងទីផ្សារសាធារណៈ។ ទីផ្សារសាធារណៈបានកើនឡើងពី 40% ទៅ 50% ក្នុងរយៈពេលពីរឆ្នាំ ខណៈដែលយីហោភាគហ៊ុនឯកជនដែលរលូនមិនអាចបន្តបាន។ Brandmeyer បាននិយាយថាសូម្បីតែនៅក្នុងពិធីជប់លៀងស្រាក្រឡុកក៏ដោយក៏គាត់ត្រូវបានគេសួរសំណួរម្តងហើយម្តងទៀត: “តើខ្ញុំគួរធ្វើការបែងចែកនេះជាកម្មសិទ្ធិឯកជនទេ?”
ការឆ្លើយតបរបស់ Goldman គឺថាការប្រៀបធៀបគឺមានលក្ខណៈរង្វិលជាងរចនាសម្ព័ន្ធ។ ភាគហ៊ុនឯកជនមានលក្ខណៈជាប្រវត្តិសាស្រ្តប្រសើរជាងនៅពេលដែលទីផ្សារសាធារណៈមានលក្ខណៈសំប៉ែត ឬមានភាពវិជ្ជមានបន្តិច ហើយមើលទៅទន់ខ្សោយបំផុតនៅពេលដែលទីផ្សារសាធារណៈមានការកើនឡើង។ Brandmeyer បាននិយាយថា “អាល់ហ្វាគឺជាវដ្តនៅក្នុងទីផ្សារឯកជន” ។ “ហើយនោះក៏ព្រោះតែភាគហ៊ុនឯកជនគឺជាប្រភេទទ្រព្យសកម្មដែលមានអានុភាព។ វាជាការគាំទ្រវដ្ត។”
ចំពោះការបើកចំហរទាំងអស់អំពីភាពតានតឹងបច្ចុប្បន្ន Goldman ទីបំផុតកំពុងធ្វើឱ្យមានការកើនឡើង – ដោយផ្អែកលើការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធជាក់លាក់។
ទីផ្សារបន្ទាប់បន្សំគឺជាសន្ទះសង្គ្រោះបន្ទាន់បំផុត។ ក្រុមហ៊ុន Goldman ប៉ាន់ប្រមាណថា វានឹងកើនឡើងពី 250 ពាន់លានដុល្លារនៅថ្ងៃនេះ ដល់ 500 ពាន់លានដុល្លារក្នុងរយៈពេល 3 ទៅ 5 ឆ្នាំ។ យោងតាមលោក Jefferies ទីផ្សារបន្ទាប់បន្សំពិភពលោកបានឈានដល់ទំហំប្រតិបត្តិការ $240 ពាន់លានដុល្លារក្នុងឆ្នាំ 2025 ដែលជាការកើនឡើង 48% ធៀបនឹងឆ្នាំមុន និងជាឆ្នាំដ៏ធំបំផុតក្នុងកំណត់ត្រា ដោយ Lazard បញ្ជាក់ដោយឯករាជ្យនូវការកើនឡើង 53% ដល់ $233 ពាន់លានដុល្លារ។
ការធ្លាក់ចុះ IPO បានកើនឡើងជាច្រើនខែ។ អាណត្តិកិច្ចព្រមព្រៀងរបស់ Goldman គឺនៅក្នុងពាក្យរបស់ Brandmeyer “ទូលំទូលាយណាស់” ។ ករណីមូលដ្ឋានរបស់ក្រុមហ៊ុន៖ ការផ្គត់ផ្គង់សរុបរួមជាមួយនឹងសម្ពាធ LP ជាថ្មីលើ GPs ដើម្បីត្រឡប់ដើមទុននឹងនាំទៅរកភាពប្រក្រតីក្នុងរយៈពេល 1 ទៅ 3 ឆ្នាំខាងមុខ ហើយអាចមានសក្តានុពលលើសពីទីផ្សារ 2021 ប្រសិនបើភូមិសាស្ត្រនយោបាយលេងជាមួយគ្នា។ Brandmeyer បាននិយាយថា “ប៉ុន្តែដរាបណាសង្រ្គាមអ៊ីរ៉ង់មានការព្រួយបារម្ភ យើងគិតថាឆ្នាំ 2026 នឹងក្លាយជាឆ្នាំដ៏អស្ចារ្យ” ។
អាគុយម៉ង់រចនាសម្ព័ន្ធរយៈពេលវែងគឺអំពីកន្លែងដែលសេដ្ឋកិច្ចនវានុវត្តន៍សព្វថ្ងៃនេះ។ ក្រុមហ៊ុនដែលគាំទ្រដោយ VC ជាមធ្យមត្រូវចំណាយពេល 14 ឆ្នាំដើម្បីផ្សព្វផ្សាយជាសាធារណៈ ព្រោះវាមិនចាំបាច់ទៀតទេ – រាប់សិបពាន់លាននៅក្នុងដើមទុនឯកជនអាចរកបានដោយគ្មានតម្រូវការបង្ហាញព័ត៌មាន និងសម្ពាធប្រាក់ចំណូលប្រចាំត្រីមាសនៃទីផ្សារសាធារណៈ។ Amazon បានចេញជាសាធារណៈក្នុងឆ្នាំ 1997 ហើយបានរៃអង្គាសប្រាក់បានចំនួន 54 លានដុល្លារ។ សម័យនេះចប់ហើយ។ Brandmeyer បាននិយាយថា “ការច្នៃប្រឌិតភាគច្រើនទាក់ទងនឹងក្រុមហ៊ុនថ្មីនឹងកើតឡើងនៅក្នុងទីផ្សារឯកជន” ។ “និយាយឱ្យត្រង់ទៅ ខ្ញុំមិនគិតថាមានអ្វីផ្លាស់ប្តូរទេ”
Goldman ក៏ជឿថាភាពតានតឹងបច្ចុប្បន្ននឹងបង្កើនល្បឿននៃការរង្គោះរង្គើឧស្សាហកម្មដែលកំពុងដំណើរការរួចហើយ។ “រចនាសម្ព័ន្ធដូច dumbbell” កំពុងបង្កើត៖ នៅលើដៃមួយ អ្នកគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មសាធារណៈដ៏ធំ និងពហុជំនាញ ម្យ៉ាងវិញទៀត ហាងឯកទេសខ្ពស់ដែលមានអាល់ហ្វាខ្លាំង។ ជាការពិតណាស់ ក្រុមហ៊ុន Goldman អង្គុយយ៉ាងស្រួលនៅចុងបញ្ចប់នៃ barbell នោះ ជាមួយនឹង “កៅអីជួរមុខ” ដូចដែល Lyon បានដាក់ទៅកាន់ភ្នាក់ងារ ទ្រព្យសម្បត្តិ និងអាជីវកម្មគ្រប់គ្រងទ្រព្យសម្បត្តិទាំងអស់។ ចំណាប់អារម្មណ៍ដែលធានាដែលវាផ្តល់ឱ្យនៅក្នុងទីផ្សារឯកជនត្រូវបានជូនដំណឹងដោយ, ប៉ុន្តែក៏មានរូបរាងដោយទស្សនៈនេះ។
មានតែពេលវេលាទេដែលនឹងប្រាប់
ទីផ្សារឯកជនកំពុងមានការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធពិតប្រាកដ។ រយៈពេលនៃការកាន់កាប់ ការរាំងស្ងួតការលក់ វិបត្តិសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលលក់រាយ – វាទាំងអស់ពិត និងអាចវាស់វែងបាន។ Goldman មិនបដិសេធអ្វីទាំងអស់។
Goldman ប្រកែកថា “ស្អិតជាប់” មិនដូចគ្នានឹង “ខូច” ទេ។ ថា ចំណាត់ថ្នាក់ទ្រព្យសកម្មដែលបានទប់ទល់នឹងវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុសកល ភាពតក់ស្លុតនៃជំងឺរាតត្បាតនៅឆ្នាំ 2020 និងការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់ក្នុងឆ្នាំ 2022 ជាមួយនឹងអត្រាការខាតបង់ទាបជាងការធ្លាក់ចុះនៃភាគហ៊ុនសាធារណៈបានបង្ហាញពីភាពធន់ពិតប្រាកដ។ ថាកម្លាំងរចនាសម្ព័ន្ធដែលជំរុញទុនចូលទៅក្នុងទីផ្សារឯកជន – ការធ្វើចំណាកស្រុកនៃសេដ្ឋកិច្ចនវានុវត្តន៍ លទ្ធិប្រជាធិបតេយ្យនៃជម្រើស ការពង្រីកទីផ្សារបន្ទាប់បន្សំ – មានមូលដ្ឋានគ្រឹះយូរអង្វែង។
ថាតើអ្នករកឃើញអាគុយម៉ង់នេះបញ្ចុះបញ្ចូលប្រហែលជាអាស្រ័យលើកន្លែងដែលអ្នកអង្គុយ។ សម្រាប់ដៃគូមានកំណត់ដែលមើលការចែកចាយស្ងួត ហើយអត្រាលំនាំដើមកើនឡើង ភាពសុទិដ្ឋិនិយមអាចមានអារម្មណ៍ថាមិនគ្រប់ខែ។ សម្រាប់ GPs ដែលធ្វើការនៅក្នុងក្រុមហ៊ុនសំណង់ វាអាចមានអារម្មណ៍ថាសមនឹងទទួលបាន។
ក្នុងករណីណាក៏ដោយម៉ាស៊ីនហួសកម្លាំង។ Goldman ជឿថាវាបានដោះស្រាយបញ្ហា។ ពីរឆ្នាំខាងមុខនឹងបង្ហាញយើងថាតើពួកគេត្រូវឬអត់។
សម្រាប់រឿងនេះ ទ្រព្យសកម្ម អ្នកសារព័ត៌មានបានប្រើ AI ជំនាន់ថ្មីជាឧបករណ៍ស្រាវជ្រាវ។ អ្នកកែសម្រួលបានពិនិត្យភាពត្រឹមត្រូវនៃព័ត៌មានមុនពេលបោះពុម្ព។
