ថ្ងៃនៃការគណនាទីផ្សារហ៊ុនឥណ្ឌូណេស៊ីគឺនៅទីនេះ។ MSCI ដែលជាអ្នកផ្តល់ស្តង់ដារពិភពលោកនឹងសម្រេចចិត្តនៅថ្ងៃទី 23 ខែមិថុនាថាតើសេដ្ឋកិច្ចធំបំផុតរបស់អាស៊ីអាគ្នេយ៍នឹងត្រូវបានបន្ទាបឋានៈទៅជា “ទីផ្សារព្រំដែន” ឬរក្សាជាទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើន។ ប្រសិនបើ MSCI ទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់ឥណ្ឌូណេស៊ី ប្រាក់រហូតដល់ 13 ពាន់លានដុល្លារអាចហូរចេញពីប្រទេសនេះបើយោងតាមការគណនារបស់ Goldman Sachs ។
លោក Achmad Sukarsono នាយករងនៅក្រុមហ៊ុនប្រឹក្សាយោបល់ Control Risks បាននិយាយថា “ប្រសិនបើ MSCI បញ្ជាក់ពីការទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់ មូលនិធិសន្ទស្សន៍នឹងលក់ភាគហ៊ុនរបស់ឥណ្ឌូនេស៊ីដោយស្វ័យប្រវត្តិ” ។ ទ្រព្យសកម្ម. «គ្មានគណៈកម្មការណាមួយត្រូវធ្វើការវិនិច្ឆ័យធំទេ ព្រោះច្បាប់ជាកត្តាសម្រេច»។
ការដួលរលំនឹងមិនឈប់នៅទីនេះទេ។ លោក Josh Kurlantzick មន្ត្រីជាន់ខ្ពស់ប្រចាំតំបន់អាស៊ីខាងត្បូង និងអាស៊ីអាគ្នេយ៍នៃក្រុមប្រឹក្សាទំនាក់ទំនងបរទេស (CFR) ដែលជាអ្នកគិតគូរដែលមានមូលដ្ឋាននៅទីក្រុងញូវយ៉ក មានប្រសាសន៍ថា “ការបន្ទាបចំណាត់ថ្នាក់គឺជាសញ្ញាដ៏ខ្លាំងមួយដល់មនុស្សគ្រប់គ្នាថាមានអ្វីមួយខុស។ “អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិដែលសម្រេចចិត្តយ៉ាងសកម្មកន្លែងដែលត្រូវវិនិយោគក៏ទំនងជានឹងដកខ្លួនចេញពីប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីដែរ”។
MSCI ដំបូងបានលើកឡើងពីការព្រួយបារម្ភអំពីសមត្ថភាពវិនិយោគរបស់ឥណ្ឌូនេស៊ីនៅចុងខែមករា ដោយលើកឡើងពីភាពស្រអាប់នៃទិន្នន័យកម្មសិទ្ធិ និងសកម្មភាពទីផ្សារ។ ការបង្កកបណ្តោះអាសន្នលើការកែសម្រួលសន្ទស្សន៍សម្រាប់មូលបត្រឥណ្ឌូនេស៊ីក៏ត្រូវបានប្រកាសផងដែរ។ (ទីផ្សារព្រំដែនផ្សេងទៀតរបស់ MSCI រួមមានបង់ក្លាដែស ប៉ាគីស្ថាន និងវៀតណាម។ )
នេះបានបង្កឱ្យមានការលក់ចេញយ៉ាងច្រើននៅក្នុងភាគហ៊ុនឥណ្ឌូនេស៊ី។ វិនិយោគិនបរទេសបានដកប្រាក់ចំនួន 3.4 ពាន់លានដុល្លារពីផ្សារហ៊ុនហ្សាកាតាចាប់តាំងពីដើមឆ្នាំ 2026 ។ ទីផ្សារភាគហ៊ុនរបស់ប្រទេសឥឡូវនេះគឺជាទីផ្សារភាគហ៊ុនដែលដំណើរការអាក្រក់បំផុតមួយក្នុងពិភពលោក ដោយសន្ទស្សន៍ Jakarta Composite ធ្លាក់ចុះជាង 28% រហូតមកដល់ពេលនេះក្នុងឆ្នាំ 2026 ។
បញ្ហារយៈពេលវែង
MSCI បានប្រកាសប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីជាទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើននៅឆ្នាំ 1989 បន្ទាប់ពីកំណែទម្រង់ហិរញ្ញវត្ថុសំខាន់ៗជាបន្តបន្ទាប់បានបើកទីផ្សារភាគហ៊ុនដល់វិនិយោគិនបរទេស។ ឥណ្ឌូណេស៊ី បានទាក់ទាញវិនិយោគិនជាយូរមកហើយ ដោយសារតែធនធានធម្មជាតិដ៏សម្បូរបែប និងចំនួនប្រជាជនកាន់តែច្រើនឡើង។
លោក Sukarsono មានប្រសាសន៍ថា “ឥណ្ឌូនេស៊ីនៅតែមានទំហំ ប្រជាសាស្រ្ត រ៉ែយុទ្ធសាស្ត្រ ទីផ្សារក្នុងស្រុកដ៏ធំមួយ និងថ្នាក់នយោបាយដែលយល់ពីកំណើន”។ «បញ្ហាគឺការទុកចិត្តលើអ្នកធ្វើនយោបាយ»។
ទោះបីជាមាន “មូលដ្ឋានគ្រឹះដ៏រឹងមាំ” ក៏ដោយ ក៏ឥណ្ឌូនេស៊ីបានជួបប្រទះនឹងអស្ថិរភាពសេដ្ឋកិច្ច និងនយោបាយ បន្ទាប់ពីប្រធានាធិបតី Prabowo Subianto ចូលកាន់តំណែងក្នុងឆ្នាំ 2024។ សកម្មភាពជាច្រើនរបស់រដ្ឋាភិបាលរបស់ Prabowo – រួមទាំងកម្មវិធីអាហារឥតគិតថ្លៃរាប់ពាន់លានដុល្លាររបស់គាត់ និងការសម្រេចចិត្តរបស់រដ្ឋាភិបាលក្នុងការផ្តល់ការទទួលខុសត្រូវបន្ថែមទៀតដល់មូលនិធិទ្រព្យសម្បត្តិអធិបតេយ្យភាពថ្មី Danantara – កំពុងធ្វើឱ្យអ្នកវិនិយោគព្រួយបារម្ភអំពីការកើនឡើងនៃបន្ទុកហិរញ្ញវត្ថុរបស់រដ្ឋ និងផ្នែកសេដ្ឋកិច្ច។ (ទីភ្នាក់ងារវាយតម្លៃ Moody’s និង Fitch បានទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់នៃទស្សនវិស័យវាយតម្លៃអធិបតេយ្យភាពរបស់ប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីទៅជាអវិជ្ជមាននៅក្នុងខែកុម្ភៈ និងខែមីនា រៀងគ្នា។)
លោក Kurlantzick បាននិយាយថា “ការទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់ដែលអាចកើតមានបង្ហាញពីកង្វល់ធ្ងន់ធ្ងរដែលត្រូវបានលើកឡើងចាប់តាំងពីការចាប់ផ្តើមអាណត្តិរបស់ Prabowo ជាប្រធានាធិបតី៖ ការប្រើប្រាស់ថវិការដ្ឋខុស កង្វះតម្លាភាព អំពើពុករលួយ ការបណ្តេញអ្នកបច្ចេកទេសដែលមានសមត្ថភាព អំណាចច្រើនពេកនៅក្នុងដៃរបស់ Prabowo និងការវិលត្រឡប់ទៅរកជាតិនិយមធនធានវិញ” Kurlantzick បាននិយាយថា។
Prabowo បានការពារជំហរនយោបាយរបស់គាត់នៅក្នុងបទសម្ភាសន៍ជាមួយ Bloomberg កាលពីខែមីនាដោយអះអាងថាទីផ្សារមិនយល់ពីគាត់។ លោកបានមានប្រសាសន៍ថា “ខ្ញុំគ្រាន់តែធ្វើអ្វីដែលខ្ញុំជឿថា ជាប្រយោជន៍ដ៏ល្អបំផុតរបស់ប្រជាជនរបស់ខ្ញុំ”។ “ខ្ញុំមិនមានមនោគមវិជ្ជាពេកទេ។ ខ្ញុំមិនមែនជាអ្នកបង្រៀនពេកទេ។ ខ្ញុំកំពុងស្វែងរកដំណោះស្រាយដ៏ល្អបំផុត”។
Kurlantzick អះអាងថា លើសពីផលប៉ះពាល់ហិរញ្ញវត្ថុភ្លាមៗ ការចំណាយខ្ពស់នៃការទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់ MSCI ក៏ជាកេរ្តិ៍ឈ្មោះផងដែរ។
លោកពន្យល់ថា “អ្នកគ្រប់គ្រងមូលនិធិនឹងឈប់បង្ហាញប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីជាឱកាសមួយ ហើយចាប់ផ្តើមបង្ហាញវាជាអ្វីមួយដែលពួកគេនឹងពិចារណាម្តងទៀតនៅពេលក្រោយ ដោយសារអ្នកវិនិយោគលែងជឿជាក់លើរឿងនយោបាយគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីបន្តការប្តេជ្ញាចិត្ត”។ “ការទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់នឹងពង្រឹងទស្សនៈដែលថាប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីកាន់តែពិបាកយល់ – មិនដែលល្អសម្រាប់ទីផ្សារដែលនៅតែត្រូវការដើមទុន ភាពជឿជាក់ និងការអត់ធ្មត់នោះទេ។”
ប្រាក់រូពៀធ្លាក់ចុះ
ទោះបីជាការចាត់ថ្នាក់ទីផ្សារភាគហ៊ុនឡើងវិញអាចហាក់បីដូចជាបញ្ហាឆ្ងាយ និងអរូបីសម្រាប់ប្រជាជនឥណ្ឌូនេស៊ីភាគច្រើនក៏ដោយ អ្នកជំនាញជឿថាវានឹងប៉ះពាល់ដល់ប្រជាជនទូទៅផងដែរ។ នៅពេលដែលវិនិយោគិនបរទេសដកប្រាក់ពីប្រទេស តម្រូវការប្រាក់រូពៀធ្លាក់ចុះ ហើយរូបិយប័ណ្ណធ្លាក់ចុះ។ នេះមានន័យថា ឥណ្ឌូណេស៊ីនឹងចំណាយប្រាក់បន្ថែមទៀតសម្រាប់ទំនិញនាំចូល។
“Sukarsono ‘Control Risks’ និយាយថាតម្លៃប្រាក់រូពីខ្សោយជាងនេះមានន័យថាឥន្ធនៈនិងអាហារដែលថ្លៃជាង។ នេះមិនមែនជាការអរូបីរបស់ Wall Street ដែលលេងនៅលើអេក្រង់នោះទេ វាជាតម្លៃនៅម៉ាស៊ីនបូម Pertamina វិក័យប័ត្រគ្រឿងទេស និងការសងម៉ូតូប្រចាំខែ។
សូម្បីតែមុនពេលការចាត់ថ្នាក់ជាផ្លូវការក៏ដោយ ប្រាក់រូពៀរបស់ឥណ្ឌូនេស៊ីបានធ្លាក់ចុះដល់កម្រិតទាបបំផុត ដោយសារតែតម្លៃប្រេងកើនឡើងខ្ពស់ បន្ទាប់ពីសង្គ្រាមអាមេរិក និងអ៊ីរ៉ង់។ នៅឆ្នាំ 2026 រូបិយប័ណ្ណបានធ្លាក់ចុះ 7% ដែលធ្វើឱ្យវាក្លាយជារូបិយប័ណ្ណដែលដំណើរការអាក្រក់បំផុតរបស់អាស៊ី នេះបើយោងតាម Bloomberg ។ លោក Kurlantzick បានកត់សម្គាល់ថា ទុនបំរុងប្តូរប្រាក់បរទេសរបស់ឥណ្ឌូនេស៊ីក៏ស្ថិតក្នុងកម្រិតទាបបំផុតរបស់ពួកគេក្នុងរយៈពេលពីរឆ្នាំផងដែរ ខណៈដែលអតិផរណាបានកើនឡើងដល់ 4.76% រហូតដល់ខែកុម្ភៈ ដែលលើសពីជួរគោលដៅរបស់ធនាគារកណ្តាលពី 1.5% ទៅ 3.5% ។
វិនិយោគិនលក់រាយរបស់ឥណ្ឌូនេស៊ីក៏អាចទទួលរងផលប៉ះពាល់ផងដែរ។ Lavanya Venkateswaran សេដ្ឋវិទូជាន់ខ្ពស់អាស៊ាននៅ OCBC បាននិយាយថា “ដោយសារការចូលរួមទីផ្សារភាគហ៊ុនលក់រាយបានកើនឡើងក្នុងប៉ុន្មានឆ្នាំថ្មីៗនេះ វាអាចមានផលប៉ះពាល់តិចតួចលើតារាងតុល្យការគ្រួសារ” ។
តើកំណែទម្រង់ទីផ្សារគ្រប់គ្រាន់ហើយឬនៅ?
ទោះបីជាមានអារម្មណ៍អាប់អួរក៏ដោយ ក៏អ្នកជំនាញមួយចំនួនដូចជា Siwage Dharma Negara ដែលជាសេដ្ឋវិទូឥណ្ឌូនេស៊ី និងជាអ្នកជំនាញជាន់ខ្ពស់នៅវិទ្យាស្ថាន ISEAS-Yusof Ishak ក្នុងប្រទេសសិង្ហបុរី សង្ឃឹមសម្រាប់លទ្ធផលវិជ្ជមាន។
គាត់និយាយថា “ប្រហែលជានឹងមិនមានការបន្ទាបចំណាត់ថ្នាក់ទេ ខណៈដែលអ្នកនយោបាយឥណ្ឌូនេស៊ីបានឆ្លើយតបយ៉ាងរហ័សចំពោះសំណើ និងកង្វល់របស់ MSCI អំពីតម្លាភាព និងអភិបាលកិច្ចនៃព័ត៌មាន” គាត់និយាយថា។
ចាប់តាំងពីការព្រមានរបស់ MSCI នៅក្នុងខែមករា ទីក្រុងហ្សាកាតាបានប្រកាសអំពីកំណែទម្រង់ជាច្រើនដើម្បីដោះស្រាយកង្វល់ដែលបានលើកឡើង។ វាបានបង្កើនទ្វេដងនៃអណ្តែតឥតគិតថ្លៃអប្បបរមា ឬសមាមាត្រនៃភាគហ៊ុនដែលមាននៅលើទីផ្សារសាធារណៈពី 7.5% ទៅ 15% ខណៈពេលដែលការរឹតបន្តឹងការបង្ហាញពីម្ចាស់ភាគហ៊ុនដោយតម្រូវឱ្យបង្ហាញពីការកាន់កាប់ទាំងអស់លើសពី 1% នៃភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន បើប្រៀបធៀបទៅនឹង 5% មុន។
កាលពីសប្តាហ៍មុន MSCI បានចេញផ្សាយការវាយតម្លៃចុងក្រោយរបស់ខ្លួនលើទីផ្សារឥណ្ឌូនេស៊ី ដោយបានបន្ទាបការវាយតម្លៃរបស់ខ្លួនលើលំហូរព័ត៌មាននៅក្នុងប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីទៅជា “អវិជ្ជមាន”។ ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ប្រទេសនេះបានរក្សាការវាយតម្លៃរបស់ខ្លួនលើលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យទីផ្សារផ្សេងទៀត ដោយបង្កើនក្តីសង្ឃឹមមួយចំនួនថា ឥណ្ឌូនេស៊ីអាចជៀសវាងការទម្លាក់ចំណាត់ថ្នាក់។ លោក Mohit Mirpuri ដៃគូនៅ SGMC Capital Pte Ltd ក្នុងប្រទេសសិង្ហបុរីបាននិយាយថា “ការពិនិត្យឡើងវិញនេះគូសបញ្ជាក់ពីចំណុចដែលត្រូវដោះស្រាយ ប៉ុន្តែមិនបានផ្តល់ជាករណីដែលអាចទុកចិត្តបានសម្រាប់ការចាត់ថ្នាក់តំបន់ព្រំដែនឡើងវិញទេ” ។ ទីភ្នាក់ងារព័ត៌មាន Bloomberg.
អ្នកផ្សេងទៀតដូចជា Kurlantzick ប្រកែកថា ទោះបីជាប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីទទួលបានសេចក្តីសម្រេចជាវិជ្ជមានក៏ដោយ ទីផ្សារភាគហ៊ុនមិនទាន់អស់តុល្យភាពនៅឡើយ។
លោកបានបញ្ចប់ថា៖ «ទោះបីប្រទេសឥណ្ឌូនេស៊ីរក្សាឋានៈជាសេដ្ឋកិច្ចកំពុងរីកចម្រើនក៏ដោយ វាមិនមែនជារឿងបញ្ចប់ទេ វាគ្រាន់តែទិញពេលវេលាឲ្យយើងប៉ុណ្ណោះ»។ “បញ្ហាដែលបានគូសបញ្ជាក់ដោយ MSCI គឺពិតប្រាកដ ហើយនឹងមិនរលាយបាត់ជាមួយនឹងសាលក្រមវិជ្ជមាននោះទេ។ ដូច្នេះហើយ អ្វីដែលសំខាន់បំផុតដែលត្រូវយកចិត្តទុកដាក់គឺថាតើកំណែទម្រង់ដែលបានសន្យារបស់ឥណ្ឌូនេស៊ីនឹងត្រូវបានអនុវត្តយ៉ាងពិតប្រាកដ ឬថាតើពួកគេនឹងបាត់ទៅវិញដោយស្ងាត់ស្ងៀម នៅពេលដែលសម្ពាធភ្លាមៗបានធូរស្រាល។”
