ការចិញ្ចឹមរបស់នាងធ្លាប់ទៅក្រៅប្រទេស។ ដល់​ពេល​ទិញ​វា​វិញ​ហើយ។ ឥឡូវនេះវានឹងទៅមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យ

ប៉ុន្តែ​រូបមន្ត​នោះ​ឥឡូវ​ខូច​ហើយ។ យោងទៅតាមក្រុមយុទ្ធសាស្រ្តសកលរបស់ Goldman Sachs អ្វីដែលវាជំនួសនឹងផ្លាស់ប្តូរគ្រប់ប្រភេទទ្រព្យសកម្ម វិស័យ និងការសន្មត់ដែលបង្កប់នៅក្នុងទ្រឹស្ដីផលប័ត្រទំនើប។

នៅក្នុងឯកសារស្រាវជ្រាវថ្មីដ៏ទូលំទូលាយមួយដែលបានចេញផ្សាយកាលពីថ្ងៃអង្គារ:ក្រដាសយុទ្ធសាស្ត្រសកលលេខ ៧៦៖ វដ្តក្រោយសម័យថ្មី ការគ្រប់គ្រងការរីកចំរើននៃការវិនិយោគ– លោក Peter Oppenheimer ប្រធានអ្នកយុទ្ធសាស្រ្តសកលរបស់ Goldman រួមជាមួយនឹងក្រុមរបស់គាត់បានប្រកែកថាពិភពលោកបានចូលដល់យុគសម័យនៃការវិនិយោគដែលមានរចនាសម្ព័ន្ធខុសៗគ្នា។ លោកបានព្យាករថា វានឹងមិនត្រូវបានសម្គាល់ដោយដើមទុនថោក និងកំណើនដើមទុនខ្សោយនោះទេ ប៉ុន្តែដោយសារការកើនឡើងអត្រាការប្រាក់ពិតប្រាកដ ការបែងចែកភូមិសាស្ត្រនយោបាយ និងការកើនឡើងស៊ីសង្វាក់គ្នានៃការចំណាយដើមទុនដែលមិនបានឃើញចាប់តាំងពីសម័យក្រោយសង្គ្រាម។

កំណត់ចំណាំរបស់ Oppenheimer ដែលសមស្របសម្រាប់អ្នកយុទ្ធសាស្រ្តសកលលោកបានផ្តោតជាសំខាន់លើរបៀបដែលការត្រឡប់មកវិញនៃសមធម៌នឹងផ្លាស់ប្តូរនៅក្នុងរបបថ្មីមួយ។ ប៉ុន្តែនៅពីក្រោយវាជាសំណួរមួយទៀតសម្រាប់អ្នកជំនាញថ្នាក់កណ្តាល ដែលធ្លាប់ស្គាល់នរណាម្នាក់ដែលបានមើលប្រាក់ខែរបស់ពួកគេនៅទ្រឹង ខណៈសមតុល្យ 401 (K) របស់ពួកគេកើនឡើងខ្ពស់៖ តើលុយទៅណា?

ភាគច្រើនក្នុងរយៈពេល 40 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ ចម្លើយគឺ: មិនមែនសម្រាប់កម្មករទេ។

សារព័ត៌មានវែង

ដើម្បីយល់ពីកន្លែងដែលយើងនៅ Goldman ចាប់ផ្តើមជាមួយកន្លែងដែលយើងបានទៅ។ អ្នកវិភាគរបស់ក្រុមហ៊ុនបានបែងចែកសម័យក្រោយសង្គ្រាមទៅជារបបសេដ្ឋកិច្ចបីផ្សេងគ្នា ដែលនីមួយៗមានតក្កវិជ្ជានៃការចែកចាយទ្រព្យសម្បត្តិរៀងៗខ្លួន។

វដ្តប្រពៃណីប្រហែលមុនឆ្នាំ 1980 មានភាពប្រែប្រួល និងអតិផរណា។ វិនិយោគិន​ទាមទារ​ឱ្យ​មាន​ទិន្នផល​ភាគលាភ​ខ្ពស់​ដើម្បី​អត់ធ្មត់​លើ​ហានិភ័យ​ភាគហ៊ុន។ ការត្រឡប់មកវិញគឺមិនស៊ីសង្វាក់គ្នា អថេរម៉ាក្រូប្រែប្រួលយ៉ាងទូលំទូលាយ ហើយមិនមានប្រភេទទ្រព្យសកម្មណាមួយត្រួតត្រាទេ។

វដ្ដសម័យទំនើបពីជុំវិញឆ្នាំ 1982 ដល់ជំងឺរាតត្បាតគឺជាអ្វីដែលខុសគ្នាទាំងស្រុង។ ការឆក់ Volcker បាននាំមកនូវអតិផរណាដល់ជង្គង់របស់វា។ Reagan និង Thatcher កំពុងស្ថិតក្នុងដំណើរការនៃការរុះរើរបបការងារក្រោយសង្គ្រាម – ពួកគេបានធ្វើនិយ័តកម្មឧស្សាហកម្ម កម្ទេចសហជីព ទ្រព្យសម្បត្តិរដ្ឋឯកជន និងកាត់បន្ថយពន្ធសាជីវកម្មពីអត្រាអតិបរមាលើសពី 50% ទៅ 20% ។ ហើយបន្ទាប់មកនៅទសវត្សរ៍ឆ្នាំ 1990 សកលភាវូបនីយកម្មបានមកដោយកម្លាំងពេញលេញ។

ការគណនាគឺសាមញ្ញ។ រវាងឆ្នាំ 1990 និង 2009 ចំណែកនៃប្រាក់ឈ្នួលក្នុងប្រាក់ចំណូលជាតិបានធ្លាក់ចុះនៅក្នុង 26 ក្នុងចំណោម 30 ប្រទេសដែលមានសេដ្ឋកិច្ចជឿនលឿន ដោយចំណែកមធ្យមនៃកម្លាំងពលកម្មធ្លាក់ចុះពី 66.1% ទៅ 61.7% នេះបើយោងតាមទិន្នន័យរបស់ OECD ដែលបានដកស្រង់នៅក្នុងរបាយការណ៍។ ពាណិជ្ជកម្មពិភពលោកបានកើនឡើងពីរដងលឿនជាង GDP សកលនៅចន្លោះឆ្នាំ 1995 និង 2010។ ការងារផលិតបានផ្លាស់ប្តូរទៅតំបន់ដែលមានតម្លៃទាប។ ប្រាក់ឈ្នួលនៅលោកខាងលិចនៅទ្រឹង ខណៈប្រាក់ចំណេញនៅផ្ទះបានកើនឡើង។

និយាយដោយត្រង់ ការលើកឡើងរបស់នាងបានទៅក្រៅប្រទេស។

ពី​ការ​លក់​ចេញ​ទៅ​ជា​ការ​ទិញ​វិញ​

បន្ទាប់មកបានមកដល់ឆ្នាំ 2008 ហើយអ្វីៗបានផ្លាស់ប្តូរ លើកលែងតែម្ចាស់ភាគហ៊ុន។

វិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុពិភពលោកគឺជាមហន្តរាយសម្រាប់សេដ្ឋកិច្ចពិតប្រាកដ។ ការងើបឡើងវិញជាបន្តបន្ទាប់គឺយោងទៅតាមទិន្នន័យផ្ទាល់ខ្លួនរបស់ Goldman ដែលជាកម្រិតខ្សោយបំផុតចាប់តាំងពីឆ្នាំ 1950។ ហើយទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ដោយមិនគិតពីកំណើនសេដ្ឋកិច្ចមូលដ្ឋាន ទីផ្សារភាគហ៊ុនបានប្រកាសពីការស្ទុះងើបឡើងវិញដ៏រឹងមាំបំផុតរបស់ពួកគេនៅក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រដែលបានកត់ត្រា។ S&P 500 បានកើនឡើងច្រើនជាង 400% នៅចន្លោះខែមីនា ឆ្នាំ 2009 និងឆ្នាំ 2022។ ប្រាក់ឈ្នួលដែលបានកែសម្រួលដោយអតិផរណាស្ទើរតែបានផ្លាស់ប្តូរ។

យន្តការ​គឺ​ទិញ​យក​មក​វិញ។ ដោយសារតែអត្រាការប្រាក់ត្រូវបានរក្សាទុកនៅជិតសូន្យដោយ Federal Reserve ក្រុមហ៊ុននានាអាចខ្ចីបានស្ទើរតែគ្មានតម្លៃ។ ជំនួសឱ្យការវិនិយោគដើមទុននោះនៅក្នុងរោងចក្រថ្មី កម្មករថ្មី ឬសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ថ្មី ភាគច្រើនបានជ្រើសរើសប្រគល់វាទៅម្ចាស់ហ៊ុនវិញតាមរយៈការទិញភាគហ៊ុនវិញ។ វិស័យបច្ចេកវិទ្យា – ដែលមានការចំណាយលើហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធនាំមុខក្នុងអំឡុងពេលនៃការរីកចំរើន dot-com ហើយឥឡូវនេះកំពុងទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ – មានភាពឈ្លានពានជាពិសេស បង្កើតផលចំណេញកើនឡើងលើភាគហ៊ុនដែលផ្តល់រង្វាន់ដល់អ្នកវិនិយោគខណៈពេលដែលរក្សាចំនួនក្បាលទាប។

អ្នកយុទ្ធសាស្រ្ត Goldman បានសរសេរថា “ការត្រឡប់មកវិញនៃទ្រព្យសកម្មល្អបំផុតត្រូវបានសម្រេចនៅក្នុងតំបន់កំណើនរយៈពេលវែងនៃទីផ្សារ” ខណៈដែល ‘សេដ្ឋកិច្ចចាស់’ ទ្រព្យសម្បត្តិពិត និងតម្លៃធ្លាក់ចុះ។

វិស័យបច្ចេកវិទ្យារបស់ S&P 500 បានត្រលប់មកវិញច្រើនជាង 1,000% ក្នុងទសវត្សរ៍បន្ទាប់ពីវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុ។ ការងារផលិតកម្មរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកមិនដែលត្រលប់ទៅកម្រិតមុនវិបត្តិសេដ្ឋកិច្ចរបស់ខ្លួនទេ។ កំពូល 1% នៃជនជាតិអាមេរិកឥឡូវនេះមាន 50% នៃភាគហ៊ុនសាជីវកម្មទាំងអស់ និងមូលនិធិទៅវិញទៅមក។

ការកើនឡើងរបស់ពួកគេនៅក្នុងយុគសម័យអត្រាការប្រាក់សូន្យបានចូលទៅក្នុងការទិញត្រឡប់មកវិញ។ ប៉ុន្តែប្រហែលឆ្នាំ 2022 លោក Oppenheimer បានប្រកែកថា ម៉ូដែលនោះបានបែកបាក់ និងមិនថ្នមៗ។

ឥឡូវនេះវានឹងទៅមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យ

ការរំខានខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់នៃជំងឺរាតត្បាតបានបង្កឱ្យមានអតិផរណាធ្ងន់ធ្ងរជាលើកដំបូងក្នុងជំនាន់មួយ។ អត្រាការប្រាក់បានកើនឡើងលឿនជាងពេលណាទាំងអស់ចាប់តាំងពីសម័យ Volcker ។ ហើយបន្ទាប់មក ស្ទើរតែក្នុងពេលដំណាលគ្នា កម្លាំងពីរផ្សេងទៀតបានមកជាមួយ៖ សណ្តាប់ធ្នាប់ភូមិសាស្ត្រនយោបាយដែលបានគ្រប់គ្រងពាណិជ្ជកម្មពិភពលោកអស់រយៈពេល 80 ឆ្នាំបានចាប់ផ្តើមដួលរលំ ហើយបច្ចេកវិទ្យាមួយហៅថាគំរូភាសាដ៏ធំបានចាប់ផ្តើមលេបយកដើមទុនក្នុងទំហំដែលធ្វើឱ្យមានការភ្ញាក់ផ្អើលសូម្បីតែក្រុមហ៊ុនដែលបានប្រើវា។

លេខដែល Goldman ដកស្រង់គឺគួរឱ្យភ្ញាក់ផ្អើល។ អ្នកធំជាងគេទាំងប្រាំគឺ Amazon, Meta, Google, Microsoft និង Oracle – ត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងចំណាយប្រហែល 755 ពាន់លានដុល្លារលើការចំណាយមូលធននៅឆ្នាំ 2026 កើនឡើង 84% ពីឆ្នាំ 2024 ។ ការប៉ាន់ប្រមាណមតិសម្រាប់ឆ្នាំ 2027 គឺប្រហែល 920 ពាន់លានដុល្លារ។ ក្រុមហ៊ុន S&P 500 បានរាយការណ៍ថាមានការកើនឡើងនៃការវិនិយោគពីមួយឆ្នាំទៅមួយឆ្នាំ +38% នៅក្នុងត្រីមាសទី 1 ឆ្នាំ 2026 បើប្រៀបធៀបទៅនឹងត្រឹមតែ +1% ក្នុងការទិញវិញ ដែលជាការបញ្ច្រាស់ស្ទើរតែពិតប្រាកដនៃសក្ដានុពលដែលបង្ហាញពីទសវត្សរ៍មុនកន្លះ។

អ្នកវិភាគ Goldman សរសេរថា “ជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេលជាច្រើនទសវត្សរ៍មកហើយ” តម្រូវការដើមទុនកំពុងកើនឡើង។ នេះមិនមែនគ្រាន់តែជាតំណែង Goldman ប៉ុណ្ណោះទេ។ Torsten Slok ប្រធានសេដ្ឋវិទូនៅ Apollo Global Management ហៅវាថាជា “ការកែច្នៃឧស្សាហកម្ម” ខណៈពេលដែលរដ្ឋបាល Trump ហៅវាថាជា “ការផលិតឡើងវិញ” ។

Oppenheimer ជឿជាក់ថាតម្រូវការនៃយុគសម័យក្រោយសម័យទំនើបនេះមិនសំដៅលើកម្មករទេ យ៉ាងហោចណាស់ក៏មិនមែនជាចម្បងដែរ។ វានិយាយអំពីមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យ រោងចក្រ semiconductor បណ្តាញអគ្គិសនី និងបណ្តាញ fiber optic ពីព្រោះហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធរូបវន្តនៃបញ្ញាសិប្បនិមិត្តត្រូវការដើមទុនច្រើនមិនធម្មតា ហើយមានមនុស្សតិចណាស់ក្នុងការសាងសង់ និងថែទាំ។ មូលធននីយកម្មទីផ្សាររបស់ Nvidia សម្រាប់និយោជិតម្នាក់នៅតែជាតម្លៃខ្ពស់បំផុតមួយក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រក្រុមហ៊ុន។ យោងតាម ​​Bloomberg ការរីកចំរើនរបស់ AI បានបង្កើតមហាសេដ្ឋីថ្មីចំនួន 19 នាក់កាលពីឆ្នាំមុន ជាមួយនឹងទ្រព្យសម្បត្តិសរុបចំនួន 59 ពាន់លានដុល្លារ។ ចាប់ពីការចាប់ផ្តើមរបស់ ChatGPT រហូតដល់ខែមីនា គ្រួសារកំពូល 20% បានឃើញការកាន់កាប់ភាគហ៊ុនរបស់ពួកគេកើនឡើង 29.8 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ – កើនឡើង 154% ខណៈដែលបាត 80% ទទួលបានសរុបចំនួន 4.2 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ។ នៅចុងឆ្នាំ 2025 33% នៃទ្រព្យសម្បត្តិគ្រួសារសរុបរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកគឺនៅក្នុងស្តុក – ច្រើនជាងកម្រិត dot-com ក្នុងត្រីមាសទីមួយនៃឆ្នាំ 2000 ។

ក្នុងយុគសម័យ AI ការបង្កើនរបស់អ្នកទៅមជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យ។

អ្នកវិនិយោគក្រោយសម័យទំនើប

ក្រដាសរបស់ Goldman គឺសំដៅលើអ្នកវិនិយោគ មិនមែនកម្មករទេ ហើយអនុសាសន៍របស់វាឆ្លុះបញ្ចាំងពីការផ្តោតអារម្មណ៍នោះ។ អ្នកយុទ្ធសាស្រ្តណែនាំឱ្យបង្កើតការប៉ះពាល់ទៅនឹងអ្វីដែលគេហៅថា “អ្នកទទួលផល capex” ដែលជាកញ្ចប់នៃក្រុមហ៊ុនសកលប្រហែល 50 ដែលកំណើនប្រាក់ចំណូលមានទំនាក់ទំនងយ៉ាងជិតស្និទ្ធបំផុតជាមួយនឹងវដ្ដវិនិយោគសកល។ បញ្ជីនេះរួមមានហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធ AI សន្តិសុខថាមពល និងថាមពល អ្នកម៉ៅការផ្នែកការពារជាតិ និងក្រុមហ៊ុនឧស្សាហកម្មដែលពឹងផ្អែកខ្លាំងលើដើមទុន៖ ASML, Lam Research, Schneider Electric, Broadcom, Vistra ។ កញ្ចប់នេះកើនឡើងប្រហែល 25% ចាប់តាំងពីដើមឆ្នាំ។

ក្រុម Goldman ចង់ចង្អុលបង្ហាញថានេះមិនមែនគ្រាន់តែជាការភ្នាល់លើបច្ចេកវិទ្យានោះទេ។ ការជាប់ពាក់ព័ន្ធសំខាន់នៃនិក្ខេបបទក្រោយសម័យទំនើបរបស់ពួកគេគឺការពង្រីកឱកាសដែលកើតឡើងនៅខាងក្រៅនៃពាណិជ្ជកម្មកំណើនបច្ចេកវិទ្យារបស់សហរដ្ឋអាមេរិកដែលប្រមូលផ្តុំដែលបានកំណត់វដ្តមុន។ ជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេល 15 ឆ្នាំ វិស័យសេដ្ឋកិច្ចចាស់ ដូចជា ឧស្សាហកម្ម ថាមពល វិស័យការពារជាតិ ទ្រព្យសម្បត្តិរូបវន្ត – កំពុងដំណើរការល្អប្រសើរប្រកបដោយនិរន្តរភាព។ មាស ទីផ្សារកំពុងរីកចម្រើន និងទីផ្សារភាគហ៊ុនជប៉ុនបានដឹកនាំការត្រឡប់មកវិញជាសកលនៅឆ្នាំ 2025 និងដល់ឆ្នាំ 2026។ ជាលើកដំបូងក្នុងរយៈពេលប៉ុន្មានឆ្នាំមកនេះ តម្លៃភាគហ៊ុនជាមធ្យមនៅក្នុងតំបន់សំខាន់ៗនីមួយៗកំពុងរួមចំណែកយ៉ាងសំខាន់ដល់ការត្រឡប់មកវិញរបស់សន្ទស្សន៍ ជាជាងត្រូវបានជំរុញដោយ mega-caps មួយក្តាប់តូច។

ក្រុមរបស់ Oppenheimer ស្ថិតក្នុងចំណោមអ្នកវិភាគម៉ាក្រូដែលស្មុគ្រស្មាញបំផុតនៅ Wall Street ហើយក្របខ័ណ្ឌរបស់ពួកគេពិតជាមានការយល់ដឹង។ ប៉ុន្តែ​ក្រដាស​នេះ​មាន​គោល​បំណង​ទៅ​លើ​អ្នក​វិនិយោគ។ មិនមានសំណួរថាតើវដ្តក្រោយសម័យទំនើបមានន័យយ៉ាងណាសម្រាប់អ្នកដែលការបង្កើនដើមទុនផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានដល់ការគ្រប់គ្រងម្ចាស់ភាគហ៊ុនរយៈពេល 40 ឆ្នាំនោះទេ។

សំណួរនេះមិនមែនជាអរូបីទេ។ ការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធដែល Goldman ឯកសារ – ពីអតិផរណានិងសកលភាវូបនីយកម្មទៅជាការឆ្លុះបញ្ចាំងនិងតំបន់ ពីមូលធនក្រីក្រទៅទុនដែលពឹងផ្អែកខ្លាំងពីការទិញត្រឡប់មកវិញទៅការវិនិយោគ – អាចផ្តល់អត្ថប្រយោជន៍ជាទ្រឹស្តីដល់កម្មករ។ ការចំណាយលើហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធបង្កើតការងារ។ វិស័យការពារជាតិជួលវិស្វករ ជាងដែក និងម៉ាស៊ីន។ ខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់សាកលតិចមានន័យថាផលិតកម្មក្នុងស្រុកកាន់តែច្រើន។

ប៉ុន្តែការបែងចែកប្រាក់ចំណេញទាំងនោះអាស្រ័យលើការសម្រេចចិត្តលើគោលនយោបាយ–លើរចនាសម្ព័ន្ធពន្ធ, ដង់ស៊ីតេសហជីព, លើការអនុវត្តការប្រឆាំងការទុកចិត្ត, លើអន្តោប្រវេសន៍-ដែលមិនត្រូវបានយកគំរូតាមក្រដាសរបស់ Goldman ។ វាកត់ត្រាជាមួយនឹងភាពត្រឹមត្រូវដ៏អស្ចារ្យដែលយើងកំពុងរស់នៅតាមរយៈការផ្លាស់ប្តូរដ៏សំខាន់ដូចដែលបានចាប់ផ្តើមនៅឆ្នាំ 1982។ ការផ្លាស់ប្តូរនេះបានធ្វើឱ្យថ្នាក់វិនិយោគិនមានទ្រព្យសម្បត្តិមិនធម្មតា។ ថាតើប្រទេសនេះនឹងធ្វើដូចគ្នា – និងសម្រាប់អ្នកណា – គឺជាសំណួរសេដ្ឋកិច្ចកំណត់នៃទសវត្សរ៍នេះ។

មជ្ឈមណ្ឌលទិន្នន័យកំពុងត្រូវបានសាងសង់។ តើ​វា​ជា​កម្មសិទ្ធិ​របស់​នរណា​នៅ​តែ​ត្រូវ​បាន​សម្រេច​។

សម្រាប់រឿងនេះ ទ្រព្យសកម្ម អ្នកកាសែតបានប្រើ AI ជំនាន់ថ្មីជាឧបករណ៍ស្រាវជ្រាវ។ អ្នកកែសម្រួលបានពិនិត្យភាពត្រឹមត្រូវនៃព័ត៌មានមុនពេលបោះពុម្ព។